业绩符合预期：上半年实现营业收入2.65亿元，同比上升59.0%，实现归属于母公司所有者的净利润5141万元，同比上升79.2%，实现基本每股收益0.0353元，其中第二季度实现营业收入1.50亿元，同比上升74.8%，实现归属于母公司所有者的净利润3209万元，同比上升126.8%，业绩符合预期。

    盈利能力显著提升：天地人上半年实现净利润2357万元，同比大幅上升71%，天地人业绩大幅提升和自2013年8月份开始合并报表是上半年公司业绩增长的主要原因。若剔除天地人影响（去年上半年天地人贡献投资收益496万元，今年获得补偿款450万元）和开展海外并购支付中介机构费用500万元，其他业务贡献利润2834万元，同比上升19%（宁阳磁窑污水2013年9月纳入财务报表合并范围，东营污水2014年1月开始运营对业绩有所贡献）。

    农村水处理项目逐步推进：公司已经基本完成了农村环保产品设备、知识产权、人力资源等各方面的系统建设工作，构建较完整的适应国内水质和城镇市场特征的水处理设备技术体系，具有小型化、模块化、成本相对低廉和安装维护简便的突出特征，并已经完成对瑞典Josab公司的股份收购。下半年将继续拓展新型城镇供排水业务，并与地方政府、居民用户共同探索并不断完善适宜于该新兴市场的商业模式。随着农村水处理项目的逐步推进，未来业绩有望快速提升。

    投资建议：持续看好公司发展：（1）前期已公告拟对姜照柏和董事长朱勇军非公开发行股票，利益协同机制完善；（2）持续推行投资并购战略，努力成为水、大气污染、固废等领域的环保产业系统服务提供商，非公开发行有望加速战略转型；（3）农村水处理业务稳步推进，未来有望大幅贡献业绩。暂不调整盈利预测，预计2014年-2016年实现EPS分别为0.15元、0.22元和0.30元，对应PE为39.8倍、26.0倍和19.3倍，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价6.50元。

    风险提示：项目进展低于预期、国中天津减持风险等。