投资要点：

    发布2014年半年报，公司业绩符合预期。公司公告2014年上半年营业收入2.65亿元，同比增长59.03%；归属于上市公司股东净利润5141万元，同比增长79.16%；最新股本摊薄EPS=0.04元/股，符合我们此前的预期。

    二季度增长提速，毛利率小幅提升。公司上半年增长主要来自天地人、宁阳磁窑污水并表及东营污水投入运营。从季度表现来看，公司二季度单季实现收入1.5亿，同比增长75%，净利润3209万，同比增长127%，较Q1的42%和33%明显提速。此外由于公司业务布局渐趋合理，整合的效果逐步体现，上半年综合毛利率较去年提升0.73个百分点至49.33%。公司业绩增速和盈利能力环比改善的趋势预计将在下半年延续。

    公司向环保平台型公司转型的力度有望加速。公司正处于向环保平台型公司转型推进的关键期，通过向大股东和核心高管增发募集10个多亿资金，作为公司实施境内外企业和项目并购的启动资金，积极在国内外寻找环保产业链上下游技术先进、业绩良好的标的，资金落实后推进力度不可小觑。

    水行业下半年热度升温，农村市场开拓恰逢其时。下半年清洁水行动计划出台后行业热度有望升温，从近期行业的动向来看农村水市场已经被放到了一个前所未有的高度。公司目前农村水市场项目正在持续推进，下半年推广的区域和订单数量均可能超预期，与行业高景气形成共振。

    控制权明晰后动力和执行力将明显加强。姜照柏通过增发入主后，直接持有上市公司14.34%股份，成为其控股股东和实际控制人，公司股权结构进一步理顺，治理结构改善，有助于明显提升公司动力和执行力，由此带来的转型和拓展农村市场推进效率的提升将显著体现。

    维持“增持”评级。公司农村水务市场拓展正当其时，向环保产业系统服务提供商的转型步伐有望显著加快，下半年来自行业和公司的催化剂将比较密集，维持2014-2015年每股收益0.15/0.21元，对应2014-2015年39/28倍PE，维持“增持”评级。