投资建议

    公司现金充足,并购意愿强烈,将充分收益于行业的高景气度,我们预计其2014-2016 年 EPS0.15/0.24/0.36 元,目前股价对应 PE 为 40/25/16 倍。公司技术准备充分,未来看点多,维持“推荐”评级。

    投资要点?

    事件:国中水务签订黑龙江省百镇供排水建设项目合作协议。

    长城观点:

    农村供排水协议再下一城:此次协议中,黑龙江住建厅承诺两个月内将向公司提供不少于 3-5 个示范镇的供、排水项目作为双方第一批合作项目,且所选定的项目应得到项目所在地市县级政府的支持,并已完成或正在进行项目规划、立项等前期工作。除此之外,公司承诺 2014 年完成上述第一批合作项目的建设,并保证该项目顺利投入运营,达到国家规定的出水标准,并且未来五年内投入不少于 50 亿元完成百镇供、排水设施建设,其中乡镇供水项目主要以 DBOT 实施、乡镇污水项目主要以 BT+O 实施。

    公司在今年初签订山东省农村水处理协议后,本次又绑定了黑龙江市场,且协议内容更加细化,规定未来 5 年至少投入 50 亿元,假设其中30 亿投资于工程设备,净利率 10%,就能带来每年利润 6000 万,未来随着山东项目的投产,盈利水平将逐步提高。

    外延式扩张值得期待:过去的一年多,公司通过收购天地人、Aquaporin和 Josab 进军渗滤液、正渗透和农村水处理等领域,且 7 月 26 日通过非公开增发募集资金 11.0 亿元,公司目前资产负债率仅为 27.0%,在手现金 3.1 亿元,未来通过银行授信等方式增加经营杠杆,在手现金或有2、30 亿元,按照 10%的收益率计算,将每年新增利润 2、3 亿元。在水十条即将出台、行业景气度不断向好的背景下,公司有望通过引入国外技术嫁接国内市场和并购整合的方式实现高速发展。

    投资建议:公司现金充足,并购意愿强烈,将充分收益于行业的高景气度,我们预计其 2014-2016 年 EPS0.15/0.24/0.36 元,目前股价对应 PE为 40/25/16 倍。公司技术准备充分,未来看点多,维持“推荐”评级。

    风险提示：项目进度不达预期。

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