业绩符合预期：2014年前三季度实现营业收入4.25亿元、归属上市公司净利润7,552万元，较去年同期增长39.63%和42.36%，EPS 0.05元；第三季度实现营业收入1.61亿元、归属母公司所有者的净利润2,411万元，较去年同期增长16.29%和下降0.98%，EPS 0.017元。毛利率环比略有下滑，公司项目结算及周期性特征短期影响报告期盈利，历史经验来看四季度单季业绩影响较大，业绩基本符合预期。

    持续推进农村水处理，战略渗入工业水处理：并购亿思通，形成高浓度废水处理技术基础，2014年以来，先后签订山东省、黑龙江省乡镇供排水建设项目，未来有望应用其技术，继续深入拓展乡镇污水处理市场。子公司天地人签订内蒙古浓盐水处理项目，是公司战略渗入工业水处理的里程碑和开拓新市场的重要一步，未来公司在农村水和工业水市场开拓和项目获取方面会更有竞争力。

    坚定推荐逻辑，长期看好公司发展：（1）管理层参与利益协同机制完善；（2）持续推行投资并购战略，努力成为水、大气污染、固废等领域的环保产业系统服务提供商，非公开发行有望加速战略转型；（3）传统业务平稳增长，农村水处理业务稳步推进，转型进军工业水处理，未来有望大幅贡献业绩；（4）与丹麦Aquaporin A/S、博天环境签订合作备忘录，将设立合资公司，Aquaporin A/S公司的水通道蛋白膜业务正逐步以研发为主向规模化生产发展，坚定看好业务发展空间。

    投资建议：暂不调整公司盈利预测，预计公司2014年-2016年EPS分别为0.15元、0.25元和0.34元，对应PE为47.0倍、27.4倍和20.2倍，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价7.5元。

    风险提示：市场开拓低于预期、项目进展低于预期等