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兖矿能源(600188)机构评级研报股票分析报告

 
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兖矿能源(600188)公司简评报告:价格弹性释放驱动业绩爆发 产能扩张凸显增长潜力

http://www.chaguwang.cn  机构:首创证券股份有限公司  2022-04-05  查股网机构评级研报

事件:公司发布2021 年业绩报告,实现营业收入1519.9 亿元,同比减少29.3%;归母净利润162.6 亿元,同比增长128.3%,实现基本每股收益为3.34 元,经营性净现金流为361.8 亿元,同比增长62.7%。

    受安全环保政策影响煤炭产量有所下滑,逐步剥离低毛利贸易煤业务。

    公司煤炭板块2021 年实现商品煤产量1.05 亿吨(-12.86%),同比减少1525 万吨;实现煤炭销量1.05 亿吨(-28.4%),同比减少4197 万吨,其中自产煤销量9383 万吨(-16.8%),同比减少1894 万吨,此外贸易煤销量减少2303 万吨,导致整体销量出现较大幅度的下降。分区域来看,公司去年受陕蒙基地以及公司本部安全环保政策影响,导致部分矿区停产,其中陕蒙地区销量2512.6 万吨(-32.56%),同比减少1213.1 万吨;山东产区实现销量2507 万吨(-19.98),同比减少625.9 万吨,澳洲地区煤矿产销稳定。2021 年停产矿区基本恢复正常生产,今年将正常投产,我们预计煤炭产销将回归正常水平;此外公司主动剥离低毛利率的贸易煤业务,以优化公司资产质量。公司3 月9 日公告陕蒙矿区所属的800 万吨年产能的营盘壕煤矿也进入试生产阶段,产能扩张之下未来公司产量将继续稳步增长。

    受益销售价格同比大幅上行,煤炭板块盈利驱动业绩冲高。公司煤炭业务板块,2021 年实现营业收入838.0 亿元(20.7%),同比增加143.5 亿元,煤炭板块销量减少而收入增加主因为销售价格的同比大幅上涨,销售单价793 元/吨(68.6%),同比上涨323 元/吨,其中自产煤平均销售价格716.8 元/吨(70.9%),同比增长297.4 元/吨,毛利率为53.61%(+5.38pct),成本方面,公司将报告期内运输费用转为了销售成本,实现吨煤成本445.1 元(45.53%),同比增加139.3 元/吨,毛利达到348.1元/吨,其中自产煤成本为332.6 元/吨(53.2%),同比增加115.4 元/吨,实现毛利为384.3 元/吨。吨煤单价的大幅提升成为了公司煤炭板块净利润大增的主要原因,受益于海外局势以及国内煤炭供需格局偏紧影响,煤炭整体价格高涨,预计公司煤炭产品价格全年仍将保持高价运行。

    化工板块实现量价齐升,高景气或将延续。化工板块实现营业收入214.0亿元(103.6%),营业成本145.5 亿元(56.7%),实现毛利率32.0%(+20.3pct)。公司生产化工产品合计579.4 万吨(26.6%),同比增加121万吨,其中主要增量来自于甲醇,2021 年公司实现甲醇产量250 万吨(37.3%),同比增加68 万吨,新增乙二醇产量29.2 万吨。公司煤化工板块持续稳健,行业景气度高,销售单价实现了大幅增长,平均售价达到4079.7 元/吨(65.88%),同比增加1620.3 元/吨。目前国际原油价格暴涨,预计公司化工板块将继续受益,未来煤化工清洁高效转型方向仍旧是增长的发力点。

    高比例分红,彰显长期投资价值:根据公司分红派息方案,2021 年公司向全体股东派发2021 年度末期股息每股人民币2.0 元(含税),分红合计约人民币 98.97 亿元(含税),占 2021 年度归属于股东净利润的60.87%,按照4 月1 日公司收盘价37.99 元计算,股息率达到5.3%,大比例分红回报股东,良好的盈利能力及稳定的现金流入,持续保持高分红率,看好公司长期投资价值。

    盈利预测以及投资评级:预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为221.3/242.1/245.5 亿元,当前股价对应PE 为8.4/7.6/7.5 倍。首次覆盖给予公司买入评级。

    风险提示:宏观经济增长不及预期;煤价大幅下降;煤炭产销不及预期以及在建项目进展缓慢等。

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