事件描述

    　　公司发布2022年年度报告：公司2022年实现营业收入2008.29亿元，同比增加32.13%；实现归母净利润307.74亿元，同比增加89.27%；公司拟派发现金股利212.79亿元（含税），分红比例接近70%，按照3月24日收盘价计算股息率接近14%。

    　　事件评论

    收入方面：煤炭业务量跌价升，煤化工业务量升价跌，电力业务量价齐升，公司全年营业收入同比增速超过30%。分业务视角下：1）煤炭业务方面，2022年公司商品煤产量为9953万吨，同比减少5.2%，主要原因来自充煤澳洲商品煤产量的下降。2022年公司煤炭销量为10375万吨，同比减少1.8%。但是受益于2022年国内外煤炭价格中枢显著抬升，公司全年煤炭销售均价达到1213元/吨，同比增加420元/吨，增幅达到53%。量跌价升影响下，煤炭业务销售收入达到约1258亿元，同比增加约420亿元，增幅高达50%。

    　　2）煤化工业务方面，2022年公司煤化工产品产销量分别为681.3/626.2万吨，同比分别+17.6%/+19.4%。价格方面，或由于2022年下游需求整体表现平平，2022年公司煤化工产品综合售价为3876元/吨，同比减少203元/吨，下降5%。量升价跌影响下，煤化工业务销售收入同比增加约29亿元，增幅为13%。3）电力业务方面，2022年公司发电量及售电量分为达到83.7/72.6亿千瓦时，同比+15%/+26%。价格方面，公司度电售价增速达到12%。量价齐升影响下，电力业务销售收入同比增加约8亿元，增幅为41%。4）其他业务方面，2022年实现收入17.6亿元，同比增长18.8%。综合影响下，公司2022年实现营业收入约2008亿元，同比增加约32%。

    　　成本及业绩方面：成本方面，煤炭及煤化工业务成本均有所上升。2022年公司两大主营业务，煤炭及煤化工营业成本同比均有所提升。2022年，公司煤炭和煤化工综合销售成本分别为486元/吨和3080元/吨，同比分别增加9%和11%。此外，公司2022年计提资产减值损失24.08亿元，影响全年归母净利润同比减少17.13亿元。费用方面，公司单四季度研发费用和财务费用分别达到约15.7亿元和26.5亿元，较单三季度分别增加13.1亿元和21.4亿元，对单四季度业绩产生压制。综合影响下，2022年公司实现业绩约308亿元，同比增长89%。

    2022年公司分红金额再创新高，公司中长期发展同样值得期待。公司发布分红方案，2022年度每股拟合计派发现金股利（含税）达到4.30元，包含特别现金股利1.23元/股（含税），分红金额达到212.79亿元，再创新高，分红比例接近70%。按照3月24日收盘价计算股息率接近14%。同时，公司在高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流产业的布局和未来发展同样值得期待。

    投资建议与估值：预计公司2023-2025年EPS为6.49元、6.85元、6.97元，对应2023年3月24日收盘价PE分别为4.83倍、4.58倍和4.50倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济增速放缓影响用煤、用电需求；

    　　2、行业新增煤炭产能释放幅度较大影响煤炭价格。