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兖矿能源(600188)机构评级研报股票分析报告

 
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兖矿能源(600188):分红方案超预期 23年境内外资产生产恢复将贡献增量

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2023-03-29  查股网机构评级研报

  核心观点:

      全年业绩高增89%,股票+现金分红方案超预期。22 年度公司实现归母净利润307.7 亿元,同比+89.3%。公司本年度拟每10 股送红股5股,并每10 股派发2022 年度现金股利30.7 元(含税),另每10 股派发特别现金股利12.3 元(含税),合计每10 股派发现金股利43.0元(含税),现金分红比例约70%。

      公司22 年吨煤净利达444 元,兖煤澳洲23 年产量有望恢复。根据分部前抵销数据,公司22 年度煤炭分部实现营业利润589.6 亿元,同比增长161%,商品煤产量1.0 亿吨(同比-5.2%),吨煤净利约444 元,同比+175%,创上市以来新高。22 年减量较大的兖煤澳洲预计年内煤炭产量有望恢复,陕煤地区大矿产量也有小幅增长空间。

      高端化工新材料产业“延链增值”,23 年煤化工板块盈利有望改善。22年煤化工板块盈利降幅较大,其中鲁南化工实现净利润10.31 亿元,同比-68.2%。23 年随着化工产品价格企稳回升,盈利有望改善。目前公司化工业务正在往高端精细方向发展,塑造产业竞争新优势。

      盈利预测与投资建议。预计公司23 年业绩增长主要来自澳洲公司在强降雨、洪水等外部因素消除后恢复产量,国内营盘壕、石拉乌素等大矿逐步达产,资产质量夯实后减值因素减少以及较好的成本费用控制。随着公司发展战略纲要逐步落地,中长期成长空间广阔,新能源、高端制造相关领域布局也有望进一步提升估值,高分红进一步凸显公司价值。

      按照中国企业会计准则,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为350、370 和404 亿元(人民币)。给予公司A 股23 年7 倍PE,对应A 股合理价值49.53 人民币元/股,根据公司最新AH 股溢价率,得到H 股合理价值39.17 港元/股,维持公司A、H 股“买入”评级。

      风险提示。煤价及化工产品超预期下跌,公司在建项目进展低预期等。

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