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兖矿能源(600188)机构评级研报股票分析报告

 
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兖矿能源(600188):现金分红+送股诚意满满 高股息配置价值较强

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2024-03-31  查股网机构评级研报

  兖矿能源于2024 年3 月28 日发布2023 年报:

      2023 年公司实现营业收入1500.25 亿元,同比减少33.31%;归母净利润为201.40 亿元,同比减少39.62%;扣非归母净利润为185.91 亿元,同比减少38.61%;经营活动产生的现金流量为161.68 亿元,同比减少69.75%;基本每股收益为2.74 元,同比减少56.51%;加权平均ROE 为21.91%,同比减少16.76pct。

      2023Q4 公司实现营业收入149.87 亿元,同比减少69.71%,环比减少70.40%;归母净利润46.14 亿元,同比增长26.57%,环比减少13.18%;扣非归母净利润43.42 亿元,同比增长19.76%,环比增长3.38%。每股收益0.62 元,同比减少16.22%,环比减少12.68%。

      煤炭业务:Q4 煤价环比上涨,24 年产量有望继续上涨。

      自产煤方面:2023 年,实现自产煤产量13210.7 万吨,同比增加32.7%;自产煤销量12097.3 万吨,同比增加32.7%;单位价格785.2 元/吨,同比下降32.9%;单位成本383.0 元/吨,同比下降2.2%;单位毛利402.2 元/吨,同比下降48.3%。2023Q4,实现自产煤产量3481.1 万吨(同比增加51.6%,环比下降27.6%);自产煤销量3266.8 万吨(同比增加49.3%,环比下降26.4%);单位价格762.5 元/吨(同比下降40.1%,环比增加18.2%);单位成本299.7 元/吨(同比下降33.7%,环比增加60.4%);单位毛利462.8 元/吨(同比下降43.6%,环比增加1.0%)。

      国内自产煤(不含鲁西和新疆能化)方面:2023 年,实现自产煤产量6308.3 万吨,同比下降3.2%;自产煤销量5217.6 万吨,同比下降8.5%;单位价格738.1 元/吨,同比下降20.5%;单位成本306.2 元/吨,同比增加0.2%;单位毛利431.9 元/吨,同比下降30.6%。2023Q4,实现自产煤产量1553.4 万吨(同比下降11.5%,环比增加1.9%);自产煤销量1308.2 万吨(同比下降10.2%,环比增加8.4%);单位价格724.9 元/吨(同比下降18.4%,环比增加9.0%);单位成本270.1 元/吨(同比增加9.5%,环比下降10.0%);单位毛利454.9 元/吨(同比下降29.2%,环比增加24.7%)。

      澳洲自产煤方面:2023 年,实现自产煤产量3886.5 万吨,同比增加13.1%;自产煤销量3843.2 万吨,同比增加12.6%;单位价格1031.3 元/吨,同比下降34.4%;单位成本560.3 元/吨,同比增加4.6%;单位毛利471.0 元/吨,同比下降54.6%。2023Q4,实现自产煤产量1120.6 万吨(同比增加33.9%,环比增加4.5%);自产煤销量1161.8 万吨(同比增加47.5%,环比增加17.1%);单位价格967.1 元/吨(同比下降48.3%,环比增加20.5%);单位成本538.7 元/吨(同比下降5.3%,环比增加14.4%);单位毛利428.4元/吨(同比下降67.1%,环比增加29.2%)。

      2024 年商品煤产量仍有增长空间。澳洲暴雨天气已经于2023 年下半年迎来好转,2024 年上半年澳洲板块产量有望实现同比增长。同时万福煤矿(180 万吨/年)计划于2024 年实现投产,带来新的增量空间。2024 年公司计划生产商品煤1.4 亿吨,同比增长约5.97%。

      煤化工业务:产量同比高增,乙二醇、石脑油盈利同比大幅改善。

      甲醇方面,2023 年,实现甲醇产量401.6 万吨,同比增加18.8%;甲醇销量395.5 万吨,同比增加17.0%;单位价格1714.8 元/吨,同比下降15.8%;单位成本1829.3 元/吨,同比下降5.6%;单位毛利-114.5 元/吨,同比下降216.3% 。

      醋酸方面,2023 年,实现醋酸产量113.9 万吨,同比增加9.9%;醋酸销量73.8 万吨,同比增加3.7%;单位价格2787.3 元/吨,同比下降19.1%;单位成本2338.8 元/吨,同比下降10.5%;单位毛利448.5 元/吨,同比下降46.1%。

      醋酸乙酯方面,2023 年,实现醋酸乙酯产量42.3 万吨,同比增加14.9%;醋酸乙酯销量42.6 万吨,同比增加17.0%;单位价格5683.1 元/吨,同比下降9.7%;单位成本5368.5 元/吨,同比下降3.7%;单位毛利314.6 元/吨,同比下降56.5%

      乙二醇方面,2023 年,实现乙二醇产量36.0 万吨,同比增加15.8%;乙二醇销量39.1 万吨,同比增加21.8%;单位价格3406.6 元/吨,同比下降12.7%;单位成本2831.2 元/吨,同比下降19.9%;单位毛利575.4 元/吨,同比增加57.9%。

      己内酰胺方面,2023 年,实现己内酰胺产量29.7 万吨,同比增加8.8%;己内酰胺销量29.7 万吨,同比增加8.8%;单位价格10855.2 元/吨,同比下降3.4%;单位成本10370.4 元/吨,同比增加1.3%;单位毛利484.8 元/吨,同比下降51.3%。

      聚甲醛方面,2023 年,实现聚甲醛产量7.4 万吨,同比持平;聚甲醛销量7.4 万吨,同比持平;单位价格10486.5 元/吨,同比下降31.0%;单位成本8283.8 元/吨,同比下降5.1%;单位毛利2202.7 元/吨,同比下降65.9% 。

      柴油方面,2023 年,实现柴油产量27.7 万吨,同比增加75.3%;柴油销量26.9 万吨,同比增加74.7%;单位价格6691.4 元/吨,同比下降9.9%;单位成本2211.9 元/吨,同比下降26.6%;单位毛利4479.6 元/吨,同比增加1.4%。

      石脑油方面,2023 年,实现石脑油产量25.6 万吨,同比增加204.8%;石脑油销量25.4 万吨,同比增加213.6%;单位价格6681.1 元/吨,同比增加2.1%;单位成本2307.1 元/吨,同比下降13.5%;单位毛利4374.0 元/吨,同比增加12.8%。

      A 股股息率超过6%,配置价值凸显。兖矿能源于2024 年3 月28 日发布《2023 年度利润分配方案公告》,宣布拟派发现金股利1.49 元,现金分红金额达到110.85 亿元,现金分红金额占归母净利润的55.04%,占扣除法定储备后净利润的60%。以2024 年3 月28 日收盘价(A 股:23.08 元,H 股:16.44 港元)为基础,假设港币兑人民币为0.92,测算股息率A 股:6.46%、H 股:9.85%。此外,公司拟向全体股东每股送红股0.3 股,截至 2023 年 12 月 31 日,公司总股本为 7,439,370,720 股,本次送红股后,公司的总股本为 9,671,181,936 股。

      盈利预测、估值及投资评级:预计公司2024-2026 年营业收入分别为1801.74、1875.96、1924.05 亿元,实现归母净利润分别为217.40、252.21、283.69 亿元(新增2026 年盈利预测),每股收益分别为2.92、3.39、3.81 元,当前股价23.08 元,对应PE分别为7.9X/6.8X/6.1X,维持“买入”评级。

      风险提示事件:煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、煤化工产品在建产能释放受阻、煤化工产品价格出现较大波动。

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