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兖矿能源(600188)机构评级研报股票分析报告

 
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兖矿能源(600188)2024年一季报点评:24Q1产销增长 价格波动影响业绩

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2024-04-27  查股网机构评级研报

  事件:2024 年4 月26 日公司披露一季报,2024 年第一季度实现营业收入396.33 亿元,同比下降20.76%;归母净利润37.57 亿元,同比下降41.85%。

      煤炭业务量增价减,毛利下滑。24Q1 公司生产商品煤 3463 万吨,同比增加15.4%,销售煤炭3418 万吨,同比增加7.1%,其中自产煤销量3113.1 万吨,同比增长12.7%,贸易煤销量305.3 万吨,同比下降28.88%。公司煤炭综合售价为727.07 元/吨,同比下降29.24%,其中自产煤售价675.69 元/吨,同比下降29.45%,贸易煤售价1250.96 元/吨,同比下降15.27%。公司吨煤成本为445.44 元/吨,同比下降18.77%,其中自产煤销售成本为368.38 元/吨,同比增长1.61%,贸易煤销售成本为1231.35 元/吨,同比下降29.39%。煤炭业务实现毛利96.27 亿元,同比减少56.65 亿元,降幅37.05%,毛利率38.73%,同比下降7.8 个百分点。

      化工业务盈利提升。24Q1 公司完成化工品产量216.4 万吨,同比增长1.76%,完成化工品销量188.1 万吨,同比下降3.56%。化工品综合售价为3326.95 元/吨,同比下降0.42%,综合成本为2769.27 元/吨,同比下降2.91%。

      化工业务实现毛利10.49 亿元,同比增长0.96 亿元,增幅10.07%,毛利率16.76%,同比增长2.14 个百分点。

      电力业务盈利微增。24Q1 公司实现发电量19.66 亿千瓦时,同比下降8.94%,实现售电量16.37 亿千瓦时,同比下降10.31%。测算度电售价为0.39元,同比增长3.6%,度电成本为0.33 元,同比持平。电力业务实现毛利1 亿元,同比增长900 万元,增幅9.89%,毛利率为15.55%,同比提升2.4 个百分点。

      2024 年公司力争“两增三降四提升”。2024 年公司将深化开展“两增三降四提升”活动。重点突出产品产量、达产达效项目“两个增加”优化石拉乌素、营盘壕等矿井生产组织、工作面设计和采煤工艺,尽快达产达效。加快重点增量项目建设,五彩湾四号露天矿2024 年年底前剥离见煤。坚决做到负债率、成本费用、资金占用“三个降低”。稳步推动盈利能力、全员劳动生产率、科技研发投入、营业现金比率“四个提升”。

      投资建议:考虑到公司资本开支相对稳定,未来产量仍有提升空间,且公司保底现金分红比例为可分配利润的60%,股息率具备投资价值。我们预计2024-2026 年公司归母净利为190.01/207.51/220.43 亿元,对应EPS 分别为2.55/2.79/2.96 元/股,对应2024 年4 月26 日股价的PE 为9/8/8 倍。维持“推荐”评级。

      风险提示:宏观经济增速放缓;煤价大幅下跌;化工品价格大幅下滑、汇率波动风险。

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