公司拥有丰富的林业资源

    公司拥有约500万亩林地，木材可采伐量由2006、2007年的18.58万立方米，回升到2008年20.2万立方米，原材料自给率达到40%。公司控股股东森工集团共拥有森林经营面积134.75万公顷，年采伐量89.3万立方米，使公司原材料供应有保障，并降低了采购成本。

    刨花板是公司业务的主要方向

    目前公司刨花板产量位于国内同行业首位，公司共拥有刨花板产能45.1万立方米，露水河刨花板已成为中国刨花板第一品牌。

    实木复合地板：逐步退出

    2008年4月，森工集团增资金桥集团，增资完成后，森工股份对其持股比例降至49.25%，不再将其纳入合并报表。预计地板业务将被将逐步剥离出上市公司。

    集团资产注入或整体上市存在可能性

    2006年5月森工集团已完成改制，前不久中林集团又以人民币1亿元及其所属雷州林业局部分经营性、资源性资产增资森工集团，而且集团还接管了盈利能力下降的地板业务。所以森工集团进一步做大做强上市公司的意愿非常明确。

    风险因素

    一是人造板行业竞争日趋激烈；二是成本上涨压力加大，木材、煤炭、电力、运输及化工原料价格高位运行，对公司成本产生一定的影响；三是抵御突发事件的能力较弱，公司如遇铁路突发事件不能运输，将对公司生产和销售有较大影响，下属林业局若发生森林火灾等重大突发事件，则将对公司原木收入以及原材料供应产生较大影响；四是债务结构不尽合理，公司付息债务主要为短期债务，使公司在从紧的宏观货币政策下存在一定的流动性风险。

    投资建议

    我们预测公司2008--2010年公司的税后利润分别为7115万元、8182万元、9655万元。按31050万股的总股本计算，公司未来三年的EPS分别为0.23元、0.26元和0.31元。按目前6.07元的股价，2008年的动态市盈率为26倍。基于中国林业的长期景气，我们给予该公司30倍的估值，则目前该公司的合理价值约为7元。所以我们暂时给予"持有"的投资评级。但建议投资者密切关注集团与上市公司之间的资产重组进展。