09 年上半年，公司实现营业收入53,683 万元，同比降低35.36%；归属于母公司股东的净利润-2,399 万元；每股亏损0.08元。

    需求低迷、补贴未及时到位导致中报亏损。收入减少的主要原因在于实木复合地板业务剥离：通过森工集团增资金桥地板集团，公司本期取消并表。净利润减少的主要原因：（1）市场需求持续低迷，产品订单及售价同比下滑，其中木材产品收入下滑18.33%，营业利润率同比下滑6.9 个百分点至36.40%；（2）三剩物等综合利用产品增值税即征即退政策至08 年12 月31 日已到期，目前新的退税政策尚未出台，导致补贴收入同比减少。

    林业改革提供行业性利好，以林地资源为核心推动林板一体化。集体林权改革目前处于全面推进阶段，林业公司或将面临价值重估；配套政策正在跟进，如育林基金下调将提高林业公司业绩。林地资源产权明晰、流转政策，对公司林地资源整合有重要影响。E0 级地板推广、需求回升下，公司产品存在提价动力。

    存在风险：

    林权改革进程影响公司林地资源整合及优惠政策、产品需求回暖的力度与进程具不确定性。

    综合评价及评级调整：

    预计公司09-11 年EPS分别为0.08 元、0.12 元、0.13元，对应动态市盈率分别为113.33 倍、70.55 倍、64.32 倍，估值偏高。在森工集团采伐业务整体上市之前，我们维持公司“中性”评级