1. 公司控股子公司上海夏宫在今年年底完成"东方夏威夷"项目尚余少量未售别墅的预售后，由于该公司没有土地储备，后期将不再贡献业绩，公司将完全转型为以铁矿石及相关矿产资源开发的资源类公司。

    2. 老龙塘铁矿2010年7月投产，2011上半年产出铁精粉2-3万吨，下半年随着一条破碎生产线的建成，单月有望达产，预计2011年铁精矿产量10万吨。由于是试生产阶段，成本较高，规模效应不明显，上年公司铁矿石业务亏损，预计下半年4季度能够实现盈亏平衡。

    3. 目前公司开采的是450m水平附件的原矿，品位在22%左右，低于矿体平均值28%-30%，预计2012年原矿能够达产100万吨，但铁精矿的最终产出在23万吨左右。

    4. 老龙塘铁矿分两期建设，一期产能原矿100万吨，2012年达产，主要选矿方法为磁选法，二期工程计划从2012年开始，2014年建成，新增原矿产能200万吨，主要选矿方法为浮选法。

    5. 公司参股公司上海振华尚有600亩土地待开发，预计公司明天后年年均投资收益1亿元左右。

    盈利预测 我们预计公司11/12/13年EPS为0.05/0.55/0.60元，对应动态PE为296/33/30倍，估值偏高，暂时予以中性评级。

    风险提示 业务过于单一，铁精矿生产进度慢于预期。