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复星医药(600196)机构评级研报股票分析报告

 
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复星医药(600196):创新品种集中上市放量 主业重回较好增长

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2021-03-30  查股网机构评级研报

事件:2021 年3 月29 日,公司发布2020 年年报。2020 年公司实现营业收入303.07 亿元,同比增长6.0%;实现归母净利润36.63 亿元,同比增长10.3%;实现扣非归母净利润27.18 亿元,同比增长21.65%。拟每 10 股派发现金红利人民币4.30 元( 税前)。

    创新品种集中上市放量,主业结构性改善、重回较好增长。公司持续大力度创新研发,2020 年研发投入40.03 亿元(16%+)、占业务收入的13.21%。

    十年积累、厚积薄发,创新产品推动业绩可持续增长,汉利康(利妥昔单抗注射液)、汉曲优(注射用曲妥珠单抗)、苏可欣(马来酸阿伐曲泊帕片)等多个品种放量销售。参考限制性股票方案和产品结构,我们预计未来3年公司扣非净利润有望持续保持20%以上增长。

    医药工业收入219 亿元、基本持平,新品种表现突出。营业收入218.80亿元,同比增长0.52%;实现分部业绩 22.62 亿元,同比增长17.51%;分部利润23.55 亿元,同比增长13.60%。毛利率61.54%,同比下降4.1个百分点,主要是抗感染、中枢神经等注射剂产品销量下降,以及集采品种毛利率下降。新产品陆续上市,业务稳步恢复。1)汉利康(利妥昔单抗注射液)新增生产规模(2,000L)获批后快速放量,全年收入7.5 亿元;2)2020 年8 月开始销售的新产品马来酸阿伐曲泊帕片、汉曲优(注射用曲妥珠单抗)上市后加速市场准入,实现收入均为约1.4 亿元;3)优立通(非布司他片)、邦之(匹伐他汀钙片)、人用狂犬疫苗等核心产品保持高速增长,销量增长分别为73.9%、64.3%、353.4%。核心子公司江苏万邦净利润增长18%、和上半年的15%相比进一步恢复,重庆药友基本持平、小幅增长0.35%,Gland Pharma 实现40%快速增长,奥鸿药业同比下滑31%。

    器械与诊断业务表现突出、收入同比增长40%。营业收入52.17 亿元,同比增长39.64%;实现分部业绩10.53 亿元,同比增长83.45%;分部利润9.07 亿元,同比增长83.23%。毛利率52.60%,同比基本持平。主要来自于新型冠状病毒核酸检测试剂盒、负压救护车及呼吸机等抗疫产品的贡献以及常规业务的恢复。合资公司直观复星的“达芬奇手术机器人”装机量和手术量自二季度以来快速恢复,2020 年装机量55 台,手术量持续增长。

    医疗服务业务二季度以来逐步恢复,全年收入32 亿元、小幅增长4%。

    盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023 年营业收入分别为361 亿元、412 亿元和468 亿元,同比增长19.11%、14.13%、13.71%;归母净利润分别为44 亿元、54 亿元和65 亿元,同比增长21.46%、20.69%、20.66%。

    公司是国内创新药龙头企业之一,创新药进入集中收获期、主业结构性改善重回增长,维持“买入”评级。

    风险提示:外延并购不达预期;新药研发失败的风险;化学仿制药带量采购降幅和范围超预期的风险。

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