投资要点：

    　　给予“增持”评级。公司2021 中报实现收入169.52 亿元(+20.85%），归母净利润24.82 亿元(+44.77%)，扣非后归母净利润15.70 亿元(+20.38%)，业绩符合预期。考虑到公司制药及器械板块皆稳步增长，上调为增持评级，上调2021-2022 年盈利预测EPS 为1.75/2.06(原为1.68/1.99 元)，新增2023 年EPS 预测2.48 元。参考行业平均估值，并给予创新溢价，给予2022 PE 38X，目标价上调至78.71 元。

    　　制药板块实现稳定增长。制药板块在2021H1 收入122.48 亿元，同比+22.33%，虽优立通、邦之等存量产品降价集采，但创新不断兑现拉动结构优化。制药增长有赖于：①存量产品营销渠道拓展初显成效 ②Gland pharma 受益重点注射剂品种实现32%的快速增长 ③利妥昔单抗、曲妥珠单抗、阿伐曲泊帕实现收入7.24 亿、3.25 亿、2.06 亿；④mRNA 疫苗在港澳地区纳入政府接种计划，实现收入5 亿余元。

    　　器械与诊断凭借医美和手术机器人快速增长，医疗服务线上线下闭环发展。器械与诊断2021H1 收入28.37 亿元(+7.42%)，若剔除因达芬奇手术机器人的经销权在2020 年末到期而将收益转入联营公司直观复星的影响，该板块分布收入/利润同口径增长14%/35%，主要受益于复锐医疗在北美和中国市场的强势增长，以及联营公司直观复星手术机器人的拉动(21H1 装机量42 台，同比增长12 台)。医疗服务2021H1 收入18.44 亿元(+35.59%)，主要因疫情拉动线上医疗发展，公司在巩固线下医院的同时，积极完善线上服务能力，实现线上线下闭环；医药分销零售，参股公司国药控股21H1 归属净利润35.83 亿元，同比+24%。

    　　催化剂：研发进展不断推进，核心仿制药拉动放量。

    　　风险提示：药品价格的波动风险；新药研发的不确定性风险。