业绩简评

    　　2021 年10 月26 日，公司发布2021 年3 季报，公司前三季度实现营收、归母净利润和扣非净利润分别为270.48/35.64/24.75 亿元， 同比增长22%、44%和20%；三季度实现营收、归母净利润和扣非净利润分别为100.96/10.82/9.05 亿元，同比增长25.03%、41.62%和19.84%。业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　医药新品种增长稳健，集采影响下，前三季度扣非稳增20%。（1）制药板块结构持续优化，在优立通（非布司他片）、邦之（匹伐他汀钙片）等存量品种纳入集采，销售价格承压的情况下，营收与净利润都仍保持20%以上增速；主要源于汉利康（利妥昔单抗注射液）汉曲优（注射用曲妥珠单抗）、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）等新品种持续放量的贡献。（2）公司前三季度毛利率为50.53%、销售费用率为25.19%，分别同比下降5.3 个百分点和3.2 个百分点。毛利率的下降，主要来自复必泰（mRNA 新冠疫苗）的销售增加，而该部分销售需向BioNTech 支付毛利分享及部分里程碑付款所致。

    　　创新持续：研发保持高投入，中国首个细胞治疗药物奕凯达销售稳健推进。

    　　公司前三季度研发投入31.51 亿元，同比增长15.46%。合营公司复星凯特的奕凯达（阿基伦赛注射液）上市后，积极探索创新支付模式，已被纳入长沙、苏州等多个城市的“惠民保”支付范围，增加了该产品可及性；同时，该产品的第二个适应症（用于治疗接受过二线或以上系统治疗后复发或难治性惰性非霍奇金淋巴瘤（r/r iNHL））已于2021 年8 月被国家药监局纳入突破性治疗药物程序。

    　　大分子研发及商业化稳步推进，国际领先的 mRNA 技术平台有待落地中。

    　　斯鲁利单抗徐汇基地产线通过GMP 现场检查。据公司2021 年5 月9 日公告 ，其与BioNTech 的合资公司计划，一旦落地，将获得国际领先的mRNA疫苗生产技术与专利许可等。我们将密切关注进展。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们维持盈利预测，预计公司2021/22/23 年营收360.92/421.53/493.90 亿元，归属母公司净利润44.46/53.9/64.45 亿元，EPS1.74/2.10/2.52 元。公司目前股价对应21/22 年24/20xPE，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新药研发及新品上市进程不达预期的风险。

    　　国家集采等政策影响带来药品总体盈利减少的风险。