事件：

    公司发布2021年年报，全年实现收入390.05亿（同比+28.70%），实现归母净利47.35亿（同比+29.28%），实现扣非归母净利32.77亿（同比+20.60%），业绩符合预期。公司拟每10股派5.6元。

    点评：

    创新、投资、资产处置贡献业绩

    公司2021Q4实现收入119.57亿（同比+45.74%），延续此前的快速增长。

    全年业绩增长，一是创新驱动，新品和次新品在制药业务收入占比超25%，新上市的复必泰销售超10亿，奕凯达成为国内首个获批的CAR-T产品，汉利康/汉曲优/苏可欣分别实现收入16.90/9.30/4.26亿，同比分别增长125%/564%/204%；二是投资，此前持股BioNTech对应价值增加2.8亿美元；三是资产处置，本期资产处置（主要是亚能股权）带来约22亿的损益。

    创新、国际化有望持续推动业绩增长

    制药业务中，PD-1单抗MSI-H适应症有望于今年获批，贝伐珠单抗21年11月获批、奕凯达21年年中获批，有望贡献增量，松江产能后续投产打开产能瓶颈；新冠相关业务中，疫苗复必泰有望延续增长，公司已获得MPP授权生产默沙东和辉瑞的新冠药物仿制药，后续有望带来增量。达芬奇手术机器人契合微创诊疗，复锐医疗科技产品线延伸，带动医疗器械业务增长。

    维持“增持”评级

    复星医药创新、投资、国际化方面均有成果，契合现有的国内医改方向，看好公司长期发展。暂不考虑持有的BioNTech的股价变动，我们预计公司22-24年净利润分别为50.69/58.42/66.22亿，PE分别为27/24/21倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    新冠疫苗和药物审批不及预期；BioNTech股价波动超预期；创新药销售不及预期