投资要点

    　　近日，复星医药发布2021 年年报。2021 年全年公司实现营业收入390.05亿元，同比2020 年增长28.70%；实现归母净利润47.35 亿元，同比2020年增长29.28%；实现扣非归母净利润32.77亿元，同比2020年增长20.60%。

    　　其中，第四季度公司实现收入119.57 亿元，同比2020 年Q4 增长45.7%；实现归母净利润11.71 亿元，同比2020 年Q4 下滑1.12%；实现扣非归母净利润8.02 亿元，同比2020 年Q4 增长21.90%。

    　　盈利预测：公司持续践行创新、国际化战略，围绕研发、许可引进、生产运营及商业化进行国际化布局。创新药投入已经逐渐步入收获期，收入上的结构性调整愈加明显，未来公司有望凭借其国际化及商业化的优势，进一步加强对外合作，扩充产品管线。医疗器械和医学诊断板块平稳增长。

    　　制药板块新品及次新品放量显著，全球化运营优势逐渐体现，后续随着管线内多品种获批上市，公司扣非归母净利润增速仍然可观。我们调整对公司盈利预测，不考虑疫苗国内弹性，预计2022-2024 年EPS 分别为2.04、2.31、2.63 元，2022 年3 月24 日股价对应PE 估值分别为26.0、23.0、20.3倍，继续维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：核心产品销售低于预期；在研产品上市时间不及预期；研发费用投入超预期；投资收益波动风险；药品集中采购风险。