核心观点：

    　　公司发布2022 年一季报，收入维持高质量增长。（1）2022 年Q1，公司实现总营收103.82 亿元（YoY +28.87%），主要受益于复必泰、汉曲优、苏可欣、肝素系列制剂等产品的增长贡献；（2）实现归母净利润4.63 亿元（YoY -45.41%），归母净利率为6.21%；扣非归母净利润为8.01 亿元（YoY +21.73%），扣非归母净利率为7.71%。利润端的减少主要是由于市场波动导致公司所持有的BNTX 股票等金融资产的公允价值变动损失，导致公司非经常性损益为-3.38 亿元，同比减少5.27 亿元；（3）费用方面，2022 年Q1 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为19.91%（同比-6.65 pct）、7.57%（同比-0.80 pct）、7.75%（同比-0.20 pct），费用控制得当。

    　　创新产品稳步推进，海外市场持续拓展。（1）汉斯状（PD-1）MSI-H适应症于22 年3 月获得NMPA 附条件上市批准，联合化疗一线治疗ES-SCLC 注册申请在4 月获得受理，治疗SCLC 获得FDA 孤儿药资格认定；（2）22 年3 月，FKC889（CD19 CAR-T）治疗r/r MCL 获得NMPA 批准开展临床，是合营公司复星凯特第二款CAR-T 细胞治疗产品；（3）22 年4 月，公司自主研发的新型冠状病毒（2019-nCoV）抗原检测试剂盒在中国境内获批；（4）22 年2 月，控股子公司复宏汉霖授予Getz Pharma 汉达远（阿达木单抗注射液）在亚非欧11 个新兴市场的独家商业化权益，进一步拓展海外市场.

    　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年EPS 分别为2.05 元/股、2.47元/股及2.91 元/股，考虑公司逐步进入创新收获期，维持公司合理价值78.75 元/股的判断不变，维持港股合理价值79.69 港元/股的判断不变；维持“买入”评级。

    　　风险提示。产品推广及放量不及预期；新产品获批不及预期。