报告导读

    创新驱动显著，公司创新转型进入加速期，看好持续兑现。

    投资要点

    业绩：创新驱动收入高增长

    2022Q1：公司实现收入103.82 亿（YOY 28.87%），归母净利润4.63 亿（YOY-45.41%，主要是所持BNTX 股票等金融资产股价较2021 年末下降导致），扣非8.01 亿（YOY 21.73%）。经营活动产生的现金流量净额8.66 亿（YOY 17.49%），显示较强的经营质量。

    收入增长较快主要是复必泰、汉曲优、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）、肝素系列制剂等产品的增长贡献明显，复必泰港澳台接种持续推进，截止2022 年3月末已经接种2400 万剂。我们认为全年来看，汉曲优、苏可欣、CAR-T 等仍有望持续放量，新获批上市PD-1 斯鲁利差异化MSI-H 适应症，有望为公司收入持续强劲增长带来弹性。

    展望：创新转型进入加速期，看好持续兑现

    展望2022-2023 年，PD-1 斯鲁利单抗MSI-H 已获批上市，进入放量期。大适应症sqNSCLC 也有望今年获批上市，临床优势显著的ES-SCLC 适应症也已经处于NDA 阶段，曲妥珠、阿伐曲波帕、CAR-T 奕凯达、贝伐珠单抗仍处于加速放量期。在创新增量持续进入加速期情况下，我们看好公司2022-2023 年成长性。

    盈利预测及估值

    我们预计2022-2024 年公司EPS 为2.14、2.47、2.83 元/股，2022 年4 月26 日收盘价对应2022 年PE 为21 倍（对应2023 年PE 为18 倍），维持“买入”评级。

    风险提示

    审评进度不及预期风险；产品销售不及预期；市场竞争风险；临床结果不及预期风险；政策风险。