事件

    2022 年8 月29 日，公司发布半年报，2022 年上半年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为213.40/15.47/18.62 亿元，同比增长25.88%/-37.67%/18.57%。归母净利润的同比下降，来自公司持有的BNTX股价变动带来的公允价值损失10 亿余元。业绩符合预期。

    点评

    新品放量至1H22 营收增长，海外商业化能力持续提升。（1）2022 年上半年，公司营收213.4 亿元，同比增长25.88%，新产品营收占比持续提升。

    其中，mRNA 新冠疫苗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗、斯鲁利单抗等新品占制药板块收入超25%；中国大陆以外地区和其他国家收入75.92 亿元，占比35.58%。（2）子公司复锐医疗科技、博毅雅等医疗器械业务已覆盖中美欧地区，复星诊断的新冠检测试剂盒已在十余个国家销售。

    研发投入持续加大，创新产业链布局完善。（1）2022 年上半年，公司研发投入 23.99 亿元，同比增长 22.77%；在研创新药、生物类似药、仿制药等项目超260 项。（2）公司分别于2022 年1 月、3 月及7 月，先后获得默沙东、辉瑞的新冠小分子药物的MPP 许可、真实生物阿兹夫定的战略合作。

    公司与Biontech 合作的复必泰mRNA 新冠疫苗自上市以来销售超3000 万剂。（3）公司的国内首个获批上市CAR-T 细胞治疗产品奕凯达（阿基仑赛注射液）已累计治疗超过200 名患者，已纳入超50 项商业保险，44 个省市惠民保险；2022 年8 月，2,线治疗成人大B 细胞淋巴瘤获批临床。

    股票激励计划推出，创新疫苗总部投建，后劲可期。（1）公司推出股票激励计划，业绩目标值为22/ 23/24 年营收448.51/515.79/593.16 亿元，扣非净利润38.67/45.63/53.84 亿元。（2）子公司上海复星医药产业及复星安特金拟投不超10 亿元建设创新疫苗总部及产业化基地，推进疫苗管线发展。

    盈利预测及投资建议

    我们维持营收预测，预计公司22/23/24 年营收448.56/516.74/596.83 亿元；根据2022 年公司持有的BNTX股价变动损失，将22/23/24 归属母公司净利润由54.83/64.51/77.18 亿元，下调27%/17%/14%至39.84/53.73/66.55 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示

    新药研发及上市进程不达预期、集采等政策影响产品盈利能力的风险。