投资要点

    经济建设预期加强,疆内迎来加快发展之机遇。第三次中央新疆工作会谈定调十四五治疆方略,增加“文化润疆、富民兴疆”内容,新疆经济建设预期加强。2021 年下半年以来,新疆兵团和自治区领导班子先后调整,全新治疆方略呼之欲出,防疫政策更为精准科学,招商引资步伐显著加快,疆内消费活跃度和经济活跃度开始转变向好,社会发展呈现崭新面貌。考虑新疆具有丰富的油气、矿产、农业种植、自然景观资源,产业发展基础良好,经济建设潜力可期。

    新疆消费扩容可期,疆内白酒龙头乘势而上。公司作为新疆龙头品牌,省内份额领先,高达40%,以伊力老窖、伊力王系列产品强势卡位省内主流消费价格带,渠道壁垒深厚。参考安徽省白酒消费扩张路径,伴随新疆自治区商务往来活跃、居民消费升级,预计未来新疆白酒100~200 元中高端以及300~800 元次高端价格带景气度将有明显提升。

    疆外渠道逐步理顺,伊力王品牌自营前景值得期待。公司近年针对疆外渠道持续进行结构优化,目前品牌运营公司及电商公司经营步入正轨,各自销售已与浙江大商体量相当,省外市场对公司整体收入的增长驱动力有望逐渐显现。此外,伴随伊力王品牌回归,公司以次高端核心单品为抓手培育队伍,开拓市场,同步和引领升级,未来有望进一步挖掘品牌潜能,加速产品结构提升进程。

    盈利预测与投资评级:预期2021-2023 年收入19.69/25.09/30.16 亿元,归属上市公司股东净利润3.64/5.17/6.72 亿元,以2022 年3 月16 日收盘价计算,对应PE 分别为31.85/22.40/17.23 倍,首次覆盖给予“审慎增持”评级。

    风险提示:疫情反复导致消费恢复不及预期;食品安全风险;疆外品牌进入加剧竞争,省内次高端价格带行业竞争加剧;省外市场扩张低于预期。