事件：近期参加公 司电话调研。

    点评：疆内重心转向经济建设，基建大年拉动白酒消费。2021 年12月马兴瑞调任新疆党委书记，新疆工作重心转向疆内经济建设，加快招商引资。2020-2021 年新疆疫情管控严格致聚餐等活动明显下降，马书记上台后新疆疫情管控趋于精准防控利于消费复苏，2022 年春节期间宴席聚会场景明显恢复。新疆今年大力发展旅游业务，力争接待游客2.5 亿人次。同时2022 年是新疆基建大年，基建总投资达2.17万亿。今年疆内加大经济建设和基建投资，同时疫情管控放松和旅游复苏下有望带来省内白酒需求恢复。

    收回伊力王重点打造大单品，省内发展南疆省外开拓提速。公司在产品、销售模式、渠道开拓以及管理方面不断优化调整，基本面拐点已现。1）产品方面，今年主力产品小老窖重点是控价提量，目前电商渠道已停货统一由经销商出货，省外小老窖产品更新包装以此加强价格管控。2021 年7 月公司收回伊力王自营并匹配销售团队和运营中心，目前省内已经招募了10+位团购商，伊力王采取团购和引领消费的名酒打法，主要围绕有政商、企业和中产阶级资源的人群进行招商引资，对一些重点企业客户推广团购定制产品，再利用其辐射作用带动通货产品销售。2）省内方面，省内今年发展重点是建设南疆，公司在南疆建设小型产业园区并拟建立销售中心，加快招商并且给予经销商优惠政策，重点布局中低端市场和发展光瓶酒。公司对经销商采取阶梯式奖励，提高经销商积极性。3）省外方面，今年公司加快在甘肃、陕西、江苏等省外市场布局，重点发展江苏市场，浙江市场有望导入新品，伊力王明年将在省外发力。公司优化电商子公司的激励机制并给予较大支持力度，电商渠道有望加速,公司计划十四五规划中省外占比达40%。4）管理方面，公司近几年加快人才队伍建设，招募年轻骨干力量，以及对于薪酬考核体系进行优化，员工平均薪酬增长35%以上。

    盈利预测：预计2021-2023 年EPS 分别为0.87、1.20、1.49 元，对应PE 分别为35X、25X、20X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：白酒需求不及预期；疫情扩散超预期；盈利预测不及预期。