伊力特发布2022 年半年报：2022H1 营收11.33 亿元（同增10.0%），归母净利润1.28 亿元（同减39.5%）。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，利润短期承压

    　　2022Q2 营收5.09 亿元（同增5%），归母净利润0.2 亿元（同减75%），业绩符合预期。毛利率2022Q2 为40.44%（同减12pct），系技改项目投产及人工、原料价格增长所致。

    　　净利率2022Q2 为4.99%（同减12pct）。销售费用率2022H1为8.58%（同增1pct），系费用增加及返利加大所致。

    　　2022H1 经营活动现金流净额0.11 亿元（同增299%）。

    　　疫情影响疆外开拓，伊力王进展顺利

    　　分产品看， 2022Q2 高档酒/ 中档酒/ 低档酒营收3.16/1.54/0.26 亿元，同比-2%/+16%/+19%。分渠道看，经销营收11.19 亿元（同增10%），电商公司营收0.63 亿元（同增20%）。分区域看，2022Q2 疆内/疆外营收 3.79/1.17亿元，同比+28%/-36%，疆外市场下滑系疫情影响及产品结构调整所致。上半年伊力王终端门店建设完成全年计划66%。

    　　盈利预测

    　　考虑疫情致疆外开拓受阻及产品结构处于调整，我们预计下半年有望改善；当前公司主打伊力王，结构升级有望加速。

    　　根据中报，我们略调整2022-2024 年EPS 为0.75/0.99/1.32元（前值分别为1.08/1.52/1.93 元），当前股价对应PE 分别为36/28/21 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、引入战投不及预期、疆外开拓不及预期、核心产品增长不及预期等。