事件

    　　1 月30 日，伊力特发布2022 年业绩预告。

    　　投资要点

    　　业绩短期承压，2023 年望改善

    　　根据业绩预告，2022 年归母净利润1.66 亿元（同减47%），扣非1.54 亿元（同减51%）。我们预计2022Q4 归母净利润0.26 亿元（同减43%），系新项目竣工投产导致固定成本和管理费用上涨、酿酒部分原料上涨、营销费用投入增多及疫情下物流、销售停滞所致。2023 年核心区域物流及销售有望逐渐恢复，叠加产能释放降低摊销费用，业绩边际改善。

    　 加速区域扩张，产品结构持续优化

    　　我们认为公司主要有三大看点：1）疆外布局遵循三大核心：一是培育原有合肥、浙江、陕西重点大商，其中浙江、陕西导入主力产品进行开发布局；二是在江苏地区打造重点市场；三是在品牌力相对强的地方做县级、市级商的招商布局。2）开拓南疆市场：聚焦中低端消费人群，目前正进行产品导入和布局。3）发力次高端产品伊力王：疆内加速渠道铺货，协助经销商把控渠道，疆外依靠原有渠道和招商迅速导入产品，同时配合团购等方式进行推广。

    　　盈利预测

    　　疫情管控致业绩承压，我们认为当前产品结构处于调整，结构升级有望加速。根据业绩预告，略调整2022-2024 年EPS为0.35/0.56/0.79 元（前值为0.46/0.63/0.86 元），当前股价对应PE 分别为72/45/32 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、引入战投不及预期、疆外开拓不及预期、核心产品增长不及预期等。