公司发布2023 年业绩预告：2023 年预计实现营业收入22.23亿元，同比+36.97%；归母净利润3.24 亿元，同比+95.83%；其中23Q4 预计实现营业收入5.80 亿元，同比+83.18%；归母净利润0.95 亿元，同比+269.43%；符合预期。

    　　销售体系深度变革，有望引领新一轮成长。23 年底公司首次引入外部职业销售资深经理人，据公司公开交流，目前已陆续在突出品牌新疆特色、打造新标杆系列产品、渠道精细化改革等层面出台动作（如价格双轨制、停止疆内包销产品开发）。销售组织架构层面，公司将品牌运营中心从乌鲁木齐搬迁至成都，便于与兄弟品牌取经学习，同时吸引优秀人才，补齐销售短板，疆内外销售体系同步健全，后续工作重心将聚焦抢回疆内失去的市场份额，同时兼顾疆外市场长期培育。乌鲁木齐销售公司人员将优胜劣汰，逐步出清。销售能力一直是公司较为突出的短板，此次销售体系变革有望引领公司新一轮成长。

    　　渠道良性运转，24 年将冲刺30 亿销售目标。根据疆内渠道调研，当前渠道整体库存相较去年年初有所去化。在渠道压力较小的情况下，公司在经销商大会公开表示，24 年疆内疆外将同步发力，力争完成30 亿销售目标。除继续稳固疆内优势区域外，针对疆外市场，公司将按价格带打造三大品牌体系，当前疆外经销商积极性突出，对24 年公司营销策略变革措施认同度高，后续公司将尽可能满足其利润需求。除自有产品外，会充分发挥经销商在渠道的优势，激发其积极性。

    　　投资建议：我们认为公司处于新一轮变革起点，预计新销售领导上台后，无论是短期业绩还是中长期规划皆有看点。我们预计公司2023 年-2025 年的收入增速分别为37%、30%、28%，净利润的增速分别为96%、44%、39%，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为30 元，相当于2024 年30 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：销售改革不及预期、疆内竞争格局恶化、疆外扩张不及预期。