本报告导读：

    公司推进市场化人才引进和机制优化，营销战略有望实现体系化改革，自营大单品和销售团队逐步打造成为抓手，疆内升级、疆外加速开拓可期。

    投资要点：

    投资建议维 持“增持”评级。参考公司23 年业绩预告，及考虑公司改革推进有望加快市场开拓，上调2023-25 年公司EPS 预测至0.69(+0.01)、0.95(+0.04)、1.22(+0.05)元，参考同业考虑公司增速弹性较大，给予24 年32X PE，维持目标价30.72 元。

    引进资深外部人才，推进机制市场化。公司于23 年底公告补选李小刚先生担任外部董事，同时聘任李长春先生为副总经理，二位均在酒类行业深耕20 余年，并都曾在头部白酒公司或旗下公司担任核心营销管理职务，具有丰富的营销及战略管理经验和对白酒行业的深厚认知。我们认为二位李总到任助力公司加速改革，同时标志着机制更为市场化，有望以内部培养和外部引进并行的形式强化人才团队。

    营销体系化改革，逐步落地可期。公司在营销战略、方针以及落地举措层面形成整体性思路，“五品+五化”营销战略引领营销改革，在组织管理、品牌文化、产品、渠道、价格体系等方面的改革优化举措有望逐步落地。我们认为公司有望在招商、价盘等方面较快迎来显性的积极变化，中长期看机制优化和营销改革落地将逐步呈现实效。

    强化自营，疆内升级、疆外开拓。作为营销变革重要抓手，公司的自营大单品及销售团队有望逐步打造，形成500 元以上伊力王为核心、200-500 元价位壹号窖为代表的自营产品矩阵。受益于疆内基建投资、旅游等拉动，结构升级可期，同时疆外招商加速、加快开拓重点市场。

    风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、成本费用大幅上升。