2011年，公司实现营业收入17.65亿元，同比增长27.87%；

    营业利润4.83亿元，同比增长141.1%；归属母公司净利润3.66亿元，同比增长116.52%；基本每股收益0.66元。分配方案为：每10股派发现金红利1.8元（含税）。

    2012年一季度，公司实现营业收入7.33亿元，同比增长17.06%；营业利润2.54亿元，同比增长58.15%；归属母公司净利润1.93亿元，同比增长60.44%；基本每股收益0.35元。

    主营业务收入稳步增长，盈利能力大幅提升。报告期内，公司实现营业收入17.65亿元，同比增长27.87%，呈现稳步增长态势。当期综合毛利率为60.70%，同比提升18.55个百分点。 2011年，公司通过产品提价及改变产品销售结构的方式，使得盈利能力大幅提升。从省内市场来看，柔和、祥和、醉三秋系列仍有继续增长的空间，且公司所推出定位中高端的徽蕴金种子系列年份酒，目前正处于市场培育状态中，未来可以随消费升级而逐步放量。省外市场方面，公司主要在河南、湖北、江苏、江西、天津等省份集中力量进行拓展，目前销售占比在10%左右，未来增长空间较大。根据公司计划，2012年收入将达到22亿元，净利润将达到5.5亿元，我们认为业绩仍有超预期增长的可能。

    当期期间费用率为19.53%，同比提升0.28个百分点。其中，销售费用率为15.64%，同比提升1.11个百分点，主要是报告期白酒产品宣传、促销力度加大所致；管理费用率为4.79%，同比提升0.15个百分点，主要是经营业绩增长，工资、福利、税费随之增长所致；财务费用率为-0.90%，同比下降0.98个百分点，主要是报告期未发生借款费用所致。

    资产减值损失大幅减少。报告期内，公司资产减值损失为-1531万元，同比减少1226万元，主要是报告期收回前期已计提坏账准备款项，转回坏账准备 2214 万元所致。

    盈利预测。我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.05元、1.64元、 2.28元，以截止2012年4月28日收盘价21.65元计算，对应的动态市盈率分别为21X、13X、10X。公司业绩高速增长态势有望得以维持，且估值优势明显，我们维持其“买入”的投资评级。

    风险提示： （1）省外营销进度不达预期的风险。