公司大众酒类定位特色

    主要定位于300 元以下大众酒类龙头市场，90% 营收在安徽，正在推进县级市场为主导的全国化和本地的持续升级扩张，公司深度营销极为精细，厂商一体化管理水平行业领先，持续高成长能力强劲。

    短期看法：

    1）公司在安徽 2/3 非优势市场开始发力，在合肥及周边市场预计 2012年度营收增速100%，且结构向中档中高档持续改善；2）2012年公司主导品牌柔和种子酒在主要市场增速达到80-100% ，与公司定位吻合，具备持续升级空间 3）公司省外市场100 个重点县逐步启动，千万元市场预计达到7-8 个，并将持续提升。

    长期看法：

    1）公司清晰定位 300 元以下大众酒类市场，预计到 2015年这一市场容量达到5000亿元，市场空间广阔，公司具备持续高成长空间；2）公司厂商一体化精细运营模式保证公司在省外2800个县级市场持续扩张；3）公司作为大众龙头，将成为整个白酒产业并购重组的核心受益者，公司的管理输出、大众定位和上市公司财务优势加速推进公司外延式增长。

    有别于市场的看法：

    1 ）公司目前的低估值是市场过度关注高端化增长的企业，而忽视了金种子酒所在大众酒类市场的潜力和公司的核心竞争优势；2 ）安徽市场空间广阔，当前公司占安徽市场容量20%，且集中于100 元以下市场，进一步稳健升级和挤压竞品的空间较大；3 ）公司的全国化缺乏核心竞争对手，中国的名酒要么缺乏大众价位精细化运营能力，要么就是战略上追逐高端化，金种子具备行业历史性机遇。

    估值与评级：

    预计2012-2014 年EPS为1.07 、1.65 和2.28 元，对应PE为20X 、13X 、9X；考虑公司的持续高成长，给予2012 年30X PE ，对应2013 年19倍PE，目标价32.10 元，给予“买入”评级。

    风险提示：

    公司核心管理层面临较大的变动；居民收入持续疲软，阻碍行业升级；