公司定位中低价位，享受行业升级：

    2012年12月我们系统性提出了大众价位黄金时代的逻辑和年度投资主题。其中金种子酒是一家定位40-200元，2012年安徽本土毛收入增速第一的大众价位巨头，具备清晰的定位和一流的运营管理竞争力。

    看好公司所在80-300元大众价位细分市场的三点核心逻辑：

    1、受到收入倍增计划和农民工供给持续短缺影响，2012年前三季度农民和城镇收入增速预计达到14-18%，远高于政府收入11%增速，长期被压抑的大众消费开始向80-300元多个层次升级。

    2、城镇化推动大众价位的消费群和消费机会持续提高，在未来的100-300元价位中，区域名酒渠道竞争力和品牌优势保证其持续构优势壁垒。 3、80-300价位集中度低，金种子在安徽100-300元只有10%份额，运营能力较强的区域名酒将主导大众价位的增长，市场份额提升空间较大。

    2013年继续深度推介金种子酒有别于大众的认识：

    1、公司主攻70-100和100-300的两个大众价位均处于快速升级扩容阶段。柔和主导品牌2012年60%增速基础上，2013年柔和产品升级到90-150元，进入100-200元的高利润高成长细分市场。

    2、70-300元市场可维持5-10年高成长，金种子具备定位和规模优势。金种子在当前安徽100-200元价位占有率10%，静态来看到2016年公司的占有率只有2.5%，安徽市场正在走向中高端大众价位主导的橄榄形结构。 3、公司被错误定价。金种子作为有高壁垒的成长性区域龙头，和乳业、中医药等板块核心公司比较，在行业的成长性和公司的竞争壁垒、定价能力上没有显著差异，但是金种子估值与乳业龙头和家化、白药比较差距一倍。

    给予2013年25XPE，给予6个月目标价28.8元：

    给予2013年25XPE，6个月目标价28.8元。维持“买入”评级，建议投资者把握大众酒业巨头的长期稳健成长价值。

    风险提示

    如果金种子100-200元价位升级不达预期，2013年增速将向下修正