投资建议

    我们将公司评级从“推荐”下调为“审慎推荐”。

    理由

    二季度收入和业绩低于预期。二季度公司收入 3.3 亿,同比下降 37.2% ;净利润0.36 亿,同比下降 68.2% 。低于预期的原因是,徽蕴等高档产品正处于推广期,行业调整带来的安徽省内整体产品重心下移对公司形象产品推广的影响较大。而柔和产品的升级产品尚在推广阶段,竞品的强势推广也对公司造成一定影响。

    期内综合毛利率 63.5% ,同比下降3 个百分点。销售费用率 15.6% ,同比上升3.8个百分点。

    盈利预测与估值

    下调2013 和2014 年收入至20.6 亿元和22.2 亿元,幅度为-30.9%和-42.5%;下调2013 和2014 年EPS 至0.88 元和0.91 元,幅度为-27.2%和-34.5%。

    风险

    安徽省内竞争进一步加剧。