2013年上半年,公司实现营业收入11.54亿元,同比下降8.63%;营业利润3.66亿元,同比下降11.03%;归属母公司所有者净利润2.72亿元,同比下降11.7%;基本每股收益0.489元。

    其中,第二季度实现营业收入3.32亿元,同比下降37.23%;营业利润5156.85万元,同比下降67.35%;归属母公司所有者净利润3642.99万元,同比下降68.18%;基本每股收益0.066元。

    销售压力增加,收入同比下降。公司主销产品为柔和、祥和、醉三秋系列,定位中低端,同时经营定位中高端的徽蕴金种子系列产品。受宏观经济增速放缓、党政机关严格执行“禁酒令”政策等因素的影响,2013年起收入增速放缓态势明显。2013年一季度,公司实现营业收入8.21亿元,同比增长12.03%;第二季度实现营业收入3.32亿元,同比下降37.23%。分产品看,酒类业务实现收入10.58亿元,同比下降6.26%;生化制药业务实现收入9328.27万元,同比下降21.22%。

    期间费用率同比提升。当期期间费用率为19.03%,同比提升3.44个百分点。其中,销售费用率为15.06%,同比提升3.85个百分点;管理费用率为4.86%,同比提升0.21个百分点;财务费用率为-0.88%,同比下降0.62个百分点。

    下半年销售压力依然较大。公司二季度收入增长低于市场预期。目前高端产品徽蕴金种子系列正处于市场培育期,在高端产品中品牌力不强,目前尚无法为公司带来较大业绩支撑。在禁酒政策影响下销售受到一定打压,预计全年销量将下滑20%左右。柔和系列正处于产品升级阶段,在全省消费降级的背景下,产销售也受到一定程度的抑制,预计全年增速在10%左右。

    盈利预测。我们下调公司盈利预测,预计公司2013-2015年的EPS分别为0.92元、1.10元、1.33元,以截止2013年8月29日收盘价13.37元计算,对应的动态市盈率分别为15X、12X、10X,下调投资评级至“增持”。

    风险提示:(1)、宏观经济增速放缓对白酒消费的不利影响;(2)、党政机关严格执行“禁酒令”政策对于白酒消费的不利影响;(3)、省外营销推广进度不达预期的风险。