2013年前三季度,公司实现营业收入15.88亿元,同比下降9.11%;营业利润3.67亿元,同比下降35.77%;归属母公司所有者净利润2.73亿元,同比下降36.17%;基本每股收益0.49元。

    其中,第三季度实现营业收入4.34亿元,同比下降10.36%;营业利润109.89万元,同比下降99.31%;归属母公司所有者净利润130.70万元,同比下降98.91%;单季度每股收益0.002元。

    销售压力增加,收入同比下降。公司主销产品为柔和、祥和、醉三秋系列,定位中低端,同时经营定位中高端的徽蕴金种子系列产品。受宏观经济增速放缓、党政机关严格执行“禁酒令”政策等因素的影响,2013年起收入压力有所增大。前三季度,公司实现营业收入15.88亿元,同比下降9.11%;其中,第三季度实现营业收入4.34亿元,同比下降10.36%。

    期间费用率同比提升。当期期间费用率为27.78%,同比提升11.84个百分点。其中,销售费用率为23.10%,同比提升11.55个百分点;管理费用率为5.60%,同比提升0.84个百分点;财务费用率为-0.92%,同比下降0.56个百分点。受销售压力增大所致,销售费用率大幅提升,使得当期期间费用率水平大幅提升。

    四季度销售压力依然较大。目前高端产品徽蕴金种子系列正处于市场培育期,在高端产品中品牌力不强,尚无法为公司带来较大业绩支撑。在禁酒政策影响下销售受到一定打压,预计全年销量将下滑20%左右。柔和系列正处于产品升级阶段,在全省消费降级的背景下,产品销售也受到一定程度的抑制,预计全年增速不足10%。

    盈利预测。 我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.70元、0.91元、1.15元,以截止2013年10月25日收盘价10.29元计算,对应的动态市盈率分别为15X、11X、9X,维持“增持”的投资评级。

    风险提示: (1) 、宏观经济增速放缓对白酒消费的不利影响;(2) 、党政机关严格执行“禁酒令”政策对于白酒消费的不利影响; (3)、省外营销推广进度不达预期的风险。