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金种子酒(600199)机构评级研报股票分析报告

 
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金种子酒(600199):费用预投拖累净利润 渠道动销验证仍需耐心

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2024-01-31  查股网机构评级研报

  2023 年归母净利润预计亏损0.12 至0.22 亿元,全年亏损幅度同比收窄。

      公司公告,预计2023 年实现归母净利润-0.12 到-0.22 亿元(中值约-0.17亿元);扣非归母净利润-0.48 到-0.58 亿元(中值约-0.53 亿元)。其中,预计2023Q4 公司实现归母净利润-0.12 至0.13 亿元(中值约持平);实现扣非归母净利润约-0.48 至-0.09 亿元(中值约-0.29 亿元)。2023Q4 公司扣非归母净利润单季度亏损,预计系春节旺季前预提部分费用所致;2023 年全年亏损幅度相较上年同比收窄。

      2023 年公司持续加大市场费用,馥合香系列仍处于推广前期。2023 年公司归母净利润亏损0.12 至0.22 亿元,主要系:1)公司实施组织重塑、品牌重塑、精益生产、精益销售、数字化改造五个方面管理变革,在收入增长、费用精益、成本管控方面都取得了较大进步,但产品销售仍以中低端产品为主;2)高端产品馥合香系列年内上市,但尚处于品牌推广期,前期仍需较高的市场费用投入;3)2023 年四季度,公司转让土地使用权等产生的非经常性损益约0.36 亿元。

      渠道动销验证仍需耐心,积极看好公司内部治理改善。华润入驻后,公司在三大维度出现明显改善:1)治理改善,重塑内部组织架构、优化晋升及薪酬激励等;2)结构升级,馥合香新品重启次高端战略;3)区域精耕,公司持续深挖阜阳、合肥等重点市场。

      风险提示:改革不及预期;需求复苏不及预期;竞争加剧等。

      投资建议:下修此前盈利预测,预计2023-2025 年公司有望实现营收15.4/19.2/23.0 亿元(前值为15.4/19.7/25.7 亿元,下修0%/3%/10%),同比增长29.6%/25.0%/20.0%;实现归母净利润-0.2/1.4/3.2 亿元(前值为0.02/1.51/3.61 亿元,下修亏损/8%/12%),同比亏损/扭亏/128.2%,对应PE -586.8/73.5/32.2X。鉴于短期业绩波动较大以及改革的不确定性,暂不给予评级。

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