医药业务营收下滑，研发投入增加，维持“买入”评级

    2022H1 公司实现营业收入为7.86 亿元，同比下滑24.02%，归母净利润为-1941万元，同比下滑127.89%，主要由于疫情影响下公司的医药业务收入下降。2022Q2公司实现营业收入3.4 亿元（-30.2%），归母净利润-0.3 亿元（-6.6%），2022Q2利润降幅收窄。按盈利能力来看，2022H1 公司毛利率为34.5%（+ 9.3pct），净利率为-2.6%（-9.2pcts），销售费用率为24.6%（+4.9pcts），管理费用率为6.9%（+2.7pct），公司在加大医药和医美项目研发投入，研发费用率2.0%（+0.9pcts）。

    公司医药业务目前处于阶段性承压的状态，我们下调对公司的2022-2024 年的盈利预测（前预测值为0.25/0.8/1.47 亿元），预计2022-2024 年公司归母净利润分别为0.17/0.53/1.32 亿元，对应EPS 分别为0.02/0.07/0.18 元，当前股价对应PE分别为304.7/96.8/38.7 倍。我们认为公司具备产业链优势，并在积极布局医美业务，疫情后有望迎来较快恢复，维持“买入”评级。

    坚持“医药+医美”核心战略，收购+自研布局医美产业公司成立吴中美学来加快推进医美产业落地，已获得第三类医疗器械经营许可证和第二类医疗器械经营备案凭证。公司已成功获得：（1）韩国医美企业 Humedix最新玻尿酸产品的中国区独家代理权益，（2）韩国公司 RegenBiotech,Inc 的童颜针产品 AestheFill 在中国大陆地区的独家销售代理权，其中 AestheFill 已在全球超过 50 个国家和地区上市。同时，公司在2022 年4 月与苏州纳生微电子达成战略合作，联合研发医美高端医疗器械和功能性护肤品，并于2022 年7 月推出重组人源化III 型胶原蛋白“婴芙源”品牌预告，全面布局再生类医美产品。

    医药板块继续完善销售渠道和研发体系

    2022H1 医药板块实现营业收入5.5 亿元（-16.2%），毛利率为46.5%，其中医药工业/医药商业收入分别为3.2/2.3 亿元。公司在持续完善研发体系，确定以优质仿制药、特殊制剂技术和小分子创新药 CMC 研究为主要研发方向，抗肿瘤新药YS001 胶囊合作研发进展顺利，已获批进入一期临床试验。

    风险提示：研发进度不及预期的风险；药品销售不及预期的风险；医美产品获批不及预期的风险。