事件：公司公布 2022 年业绩预期：1）2022 全年归母净利亏损 0.75-0.95 亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利亏损0.94-1.14 亿元；2）22Q4归母净利亏损扩大至0.28-0.48 亿元，扣非归母净利亏损扩大至0.38-0.58 亿元。

    转型“医药+医美”，股权激励绑定医美核心人员。公司22 年度归母净利较上年同期出现亏损，主要源自：1）公司处在产业转型期，旨在打造“医药+医美”双驱动，公司拓展医药业务，增加营销费用投入；布局医美业务，增加研发支出等各类费用。2）公司于22 年初实施股权激励计划，与团队核心人员实现利益绑定，稳定业务发展中坚力量。3）21 年公司完成拆迁交付确认一笔1.01 亿资产处置收益。

    公司依托药企基因切入医美赛道。公司在医美的布局主要通过三步走战略：1）通过代理权引进迅速切入市场；2）通过合作研发以形成自主研发能力；3）通过自主研发产品构建长期竞争壁垒。目前公司正在加速布局医美板块：1）2021 年6 月战略控股尚礼汇美，获得 Humedix 旗下HARA 玻尿酸国内独家代理权，目前HARA 玻尿酸在国内的临床试验正在进行中，产品预计2025 年上市；2）2021 年12 月收购达透医疗，获得AestheFill 中国大陆地区独家代理权，目前AestheFill 在中国大陆地区的注册申报正有序推进中；3）通过内部研发和外部合作进军重组胶原蛋白填充剂市场，子公司中凯生物制药厂拥有20 余年重组蛋白药物制备经验，具备重组胶原研发及生产基础，目前研发工作有序进行中。未来随着医美产品陆续获批上市，公司业绩有望迎来新的增长点。

    重组胶原蛋白行业发展空间广阔，吴中接连布局，加快产业平台落地。

    在政策、技术、需求、资本等多方面的加持下，我国胶原蛋白行业有望实现“部分市场需求增加→生产规模化及新技术带来成本降低→进一步激发更多市场需求”的发展路径，从而扩大其终端应用市场规模。尤其在功能性护肤品、医疗敷料等领域，胶原蛋白除了保湿以外还拥有抗衰、促愈合、舒缓敏感肌等功效，未来发展空间广阔。2022 年7 月，公司全资子公司吴中美学与浙江大学杭州国际科创中心共建“分子智造研究院-吴中美学重组胶原蛋白联合实验室”；2022 年10 月，吴中美学获得美国G 公司引进具有三螺旋和三聚体结构的重组III 型人胶原蛋白生物合成技术，获得该技术的全球独家知识产权权利。吴中接连布局重组胶原蛋白，旨在加快产业平台落地，构建业绩增长的新动能。

    深耕医药制造领域，CDMO 转型注入新动能。公司医药产品线丰富，持有290 多个药品生产文号，拥有170 多个基因药物、化学药物和中药品种，主营产品覆盖抗感染/抗病毒、免疫调节、抗肿瘤、消化系统等领域。公司高度重视医药研发，重点聚焦高端仿制药、首仿药及专科用药，目前已经建成集研发、生产和销售为一体的完整产业链。未来公司拟充分发挥产能和区位优势，投建江苏吴中医药集团研发及产业化基地，进一步扩大生产规模，并发展化学制剂和生物药物的CDMO 合作 业务，从而逐步实现从CMO 向CDMO 的转型。

    盈利预测：根据Wind 一致预期，公司2022-2024 年归母净利分别为-0.23/0.34/1.25 亿元，1 月31 日收盘价对应PE 分别为-238/164/44 倍。

    风险提示：国内消费持续疲软、公司业务转型不及预期、医美新产品申请进度不及预期、大股东高比例股权质押风险等。