事件：公司发布2023 年半年报，收入同比+40%，归母净利润扭亏为盈。

    2023H1 公司实现营业收入11.0 亿元，同比+40.01%，实现归母净利润2740.1万元，同比扭亏为盈，实现扣非归母204.6 万元，同比扭亏为盈。

    主营业务良好增长拉动业绩提升，采购成本增加致毛利率承压。收入高增主要系医药业务收入增加，净利扭亏主要系本期处置参股公司股权获得较大投资收益&本期医药业务有所增长。2023H1，公司毛利率为27.92%，同比-6.57pct，其中医药业务毛利率31.43%，同比-15.1pct，主要系医药业务收入增加，导致采购成本增加所致。23H1 销售费用率-7.09pct 至17.53%，管理费用率-2.10pct 至4.77%，研发费用率-0.45pct 至1.55%，净利率2.39%。

    医药板块：23H1 收入高增，新品储备稳步推进。医药板块收入9.14 亿元，同比+65.7%，其中医药工业3.41 亿元，同比+6.5%，医药商业5.73 亿元，同比+147.7%。药品竞争力强化，23 年3 月阿比多尔进入《成人普通感冒诊断和治疗临床实践指南(2023)》；期内新增2 个项目立项，利奈唑胺氯化钠注射液、多巴酚丁胺注射液等在审项目向CDE 提交补充研究资料、卡络磺钠片剂一致性评价完成研究即将提交补充申请。新药YS001 胶囊一期临床试验剂量递增研究顺利推进中，助力板块中长期业绩增长。

    医美板块：进口产品引进+自主研发稳步推进高端医美管线布局。医美板块收入286.7 万元，管线布局清晰：1）AestheFill（Humedix 进口代理）：

    CMDE 技术评审；2）注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶（RegenBiotech 进口代理）：临床阶段；3）重组胶原蛋白填充剂（自研）：实验室研究；4）去氧胆酸注射液、利丙双卡因乳膏（自研）：仿制药药学研究。

    公司深度布局胶原蛋白研发和产业化，联合实验室+海外独家引进具备三聚体结构的重组III 型人源化胶原蛋白生物合成技术，目前该技术正在中凯生物制药厂进行工艺优化和产业化放大。目前医美板块合计员工超40人，核心人员大多来自国内外一流医美企业。

    盈利预测：公司医药板块基础扎实，持续推进创新药研发，开拓CDMO 业务，依托药企基因切入医美赛道，聚焦医美上游高端产品线，医美战略思路清晰，AestheFill 获批上市有望贡献业绩增长。预计公司23-25 年收入23.16/29.30/34.12 亿元，实现归母净利润0.62/1.51/2.55 亿元，对应PE 分别为88/36/21 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济波动；新产品推广不及预期；医美管线布局产品审批不及预期；终端需求疲软