事件概述：公司于10 月30 日披露2023 年三季报，1-3Q23，实现营业收入15.03 亿元，同比+8.91%；归母净利润为0.11 亿元；扣非归母净利润为-0.14 亿元。3Q23，公司实现营业收入4.03亿元，同比-32.23%；归母净利润为-0.16 亿元，扣非归母净利润为-0.17 亿元。
前三季度营收超15 亿，医药业务稳步发展。围绕医药大健康发展战略，巩固医药产业的同时，重点培育医美上游产品端，与现有医药产业形成协同和互补。1-3Q23，实现营业收入15.03 亿元，同比+8.91%，其中，医药业务累计实现主营业务收入13.02 亿元，同比+46.25%，其中，医药工业实现收入4.74 亿元，医药商业8.28 亿元；医药业务实现毛利3.99 亿元，同比+0.37%。3Q23，实现营业收入4.03 亿元，同比-32.23%，主要因贸易收入有所下降，其中医药业务收入为3.88 亿元，同比+14.6%，毛利为1.12 亿元，同比-20.7%。
前三季度净利润扭亏为盈，控费能力进一步增强。①毛利端：1-3Q23，毛利率为28.34%，同比-1.99 pct；3Q23，毛利率为29.49%，同比+4.67 pct。②费率端：1-3Q23，销售费率、管理费率、研发费率为18.18%、5.14%、1.85%，分别同比-4.57、-1.10、+0.24 pct；3Q23，销售费率、管理费率、研发费率为19.97%、6.14%、2.66%，分别同比-0.31、+0.74、+1.56 pct。③利润端：
1-3Q23，归母净利润为0.11 亿元（1-3Q22 为-0.47 亿元），实现扭亏为盈，扣非归母净利润为-0.14 亿元（1-3Q22 为-0.56 亿元）。
全资子公司吴中美学与东万生物签署《投资及技术合作协议》，重组胶原蛋白领域取得新进展。
10 月25 日，子公司吴中美学与东万生物签署《投资及技术合作协议》，以1000 万元认购目标公司新增注册资本56.69 万元；与目标公司达成技术合作，费用总额2000 万元，取得目标公司重组人胶原蛋白原料在合作领域内的独家经销权与独家开发权，利于公司拓展注射类上游产品管线，丰富在重组胶原蛋白领域的矩阵布局，为产品梯队建设储备资源。双方计划携手推进基于重组I 型人胶原蛋白的医美植入剂产品的临床研究，并由吴中美学负责III 型医疗器械产品的生产、临床注册和销售。该产品主要原料为由东万生物开发的基于哺乳动物细胞表达的重组I 型人胶原蛋白，其氨基酸序列与天然胶原蛋白完全一致，表达形状和耐酶解性接近动物源胶原蛋白，该胶原蛋白自组装后能形成明显的纤维结构，并经过中国食品药品检定研究院的严格检测，证实其具有胶原蛋白三螺旋结构。通过这次合作，公司可以利用南京东万生物的哺乳动物细胞表达技术，生产具备三螺旋结构的重组胶原蛋白，进一步丰富其在医美领域的产品线。
依托药企基因快速切入医美赛道，重点聚焦非手术类医疗美容上游产品端。1）进口+自研初步形成较为完善的高端医美产品管线矩阵。①通过尚礼汇美稳步推进其引进的韩国医美企业 Humedix最新一款注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶产品的临床工作，截至23H1，已完成临床入组；②通过达透医疗稳步推进其引进的韩国公司 RegenBiotech,Inc 一款聚双旋乳酸产品 AestheFill的注册工作，已收到NMPA 的进口医疗器械注册申请受理通知书。在自主研发方面，完成利丙双卡因乳膏和去氧胆酸注射液两款药物的立项工作，分别对应表皮麻醉和局部溶脂。公司还完成了两款重组 III 型胶原蛋白填充剂的立项工作。公司高端医美产品管线进展：外科整形用聚乳酸填充物（进口代理）/注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶（进口代理）/重组胶原蛋白填充剂/去氧胆酸注射液/利丙双卡因乳膏分别处于CMDE 技术评审/临床阶段/实验室研究/仿制药药学研究/仿制药药学研究阶段。2）深度布局重组胶原蛋白的研发及产业化。充分发挥生物制药厂的经验优势，引进先进技术，深度布局重组胶原蛋白领域。2022 年 7 月，吴中美学与浙江大学杭州国际科创中心成立了“生物与分子智造平台-吴中美学重组胶原蛋白联合实验室”，开展重组胶原蛋白创新型研究。此外，公司从海外独家引进了具备三聚体结构的重组 III 型人源化胶原蛋白生物合成技术。3）快速组建经验丰富、执行力一流的研产销团队。公司围绕研发、生产、营销三个环节不断引入高端人才，医美板块合计员工人数已超过40 人。
盈利预测：公司具有深厚药企基因，发力布局医美业务，有望在高成长赛道拉动整体利润上行。
预计23-25 年公司实现营收22.84、28.32、31.74 亿元，同比+12.7%、+24.0%与+12.1%；归母净利润为0.08、1.38、1.81 亿元，对应23-25 年PE 为907/51/31 倍，维持“谨慎推荐“评级。
风险提示：行业竞争格局加剧，募投项目进展不及预期，下游需求不及预期等