事件

    　　公司发布2020 年业绩预告。

    　　公司预计归属于上市公司股东的净利润为4.00-4.35 亿元，同比增长80.96%-96.80%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.85-4.20 亿元，同比增长78.97%-95.24%。

    　　我们的分析和判断

    　　猪苗、禽苗快速增长，业绩同比高增

    　　2020 年生猪养殖存栏持续恢复。据农业农村部和国家统计局数据，2020 年年末全国生猪存栏4.07 亿头，同比增长31%；能繁母猪存栏4161 万头，同比增长35%。

    　　2020 年公司口蹄疫和禽流感（H5+H7）疫苗产品批签发数量同比增加，市场份额提升。据中国兽药信息网数据，2020 年公司口蹄疫全病毒灭活疫苗签发188 批次，同比增长66.37%，批签发数量占全国批签发数量比例同比提升10.98pct 至38.21%；重组禽流感病毒（H5+H7）灭活疫苗签发212 批次，同比增长65.63%，批签发数量占全国批签发数量比例同比提升4.61pct 至11.88%。

    　　受益于生猪存栏恢复及禽用疫苗市场占有率提高，2020 年公司实现归母净利润4.00-4.35 亿元，同比增长80.96%-96.80%，顺利完成2020 年股权激励考核目标。

    　　下游需求向上，市场份额向好

    　　展望后市，目前生猪存栏较往年正常水平尚有缺口，预计恢复趋势不改，动保板块销售高增长持续性强、确定性高。2020 年强免政策迎来进一步改革，本次非洲猪瘟之后生猪养殖集中度得到较大提升，强免苗市场化进程加速和养殖规模化的提升有望共驱行业空间扩容，利好研发、渠道优质的企业。

    　　公司在行业内率先提出“一针多防”的疫苗组合免疫方案和“无针注射”的疫苗免疫方式，且猪苗品质领先，猪苗市场份额和盈利能力有望继续提升；禽苗方面，目前禽存栏仍在高位，随着益康生物经营治理持续优化、销售渠道开发拓展，公司禽苗市占率有望继续提升。

    　　技术、产品多维领先，看好长期成长

    　　1 月6 日，公司动物生物安全实验室获得从事猪瘟病毒实验活动许可，实验室此前已具备从事口蹄疫病毒、非洲猪瘟病毒、布鲁氏菌相关疫苗研发的实验活动资质，本次许可将进一步扩充公司猪瘟疫苗及相关联苗的研发管线，提升公司竞争力和行业影响力。公司产品布局丰富，猪圆环疫苗、猪伪狂犬疫苗、猪蓝耳疫苗为重要单品，并通过与日本共立制药成立合资公司，开拓全球宠物动保市场。公司研发、销售投入大，技术、产品多维领先，看好长期成长。

    　　投资建议：

    　　我们预计2020-2021 年公司营收为14.43 亿元和18.32 亿元，同比增长28.03%和26.94%；归母净利润为4.08、6.05 亿元，同比增长84.62%、48.28%；对应PE 为58.8x 和39.7x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　行业竞争大幅加剧；猪瘟疫情影响行业存栏持续大幅下滑。