事件：公司披露 2020 年业绩预告，公司 2020 年预计实现归母净利 4-4.35亿元，同比增长 80.96%-96.80%。

    　　业绩基本符合预期，股权激励目标达成。公司 2020 年预计实现归母净利润4-4.35 亿元，基本符合我们此前的预期，也达成了公司此前披露的股权激励计划对于 2020 年业绩的要求。公司经历了人员、硬件设施和内部风险管理的全面升级，在新园区投产产能未打满，新增固定资产折旧和研发推广费用的基础上，依然实现了收入业绩的大幅增长，反应了公司经营持续向好的趋势。

    　　产能恢复趋势明确，后周期动保板块景气向好。生猪养殖存栏恢复趋势明朗，中国农业农村部和国家统计局发布的信息显示，2020 年年末全国生猪存栏数量 4.07 亿头，比上年同期增长 31%，能繁母猪存栏数量 4,161 万头，比上年同期增长 35%，带动动保产品需求复苏。公司在创新免疫方案方面加大推广和营销，在周期回暖的大背景下，以传统优势产品带动其他产品销售全面向好。我们预计未来 1-2 年，动保行业需求景气仍将持续，公司有望充分发挥组合拳优势，实现多品类业务快速增长。

    　　动保集中度随养殖规模化提升，公司竞争优势凸显。养殖存栏结构性复苏明显，头部企业恢复速度显著快于行业平均水平。而头部企业对于产品品质的要求更高，将持续倒逼动保行业头部化集中。2020 年公司口蹄疫和禽流感（ H5+H7 ） 疫苗 产 品 市 场 份 额 提 升 ，批签发数量占比由 2019 年 的27.23%/7.27%提升至 2020 年的 38.21%/11.88%。公司研发工艺平台领先，产品矩阵丰富，研产销综合优势将助力公司持续引领行业发展。

    　　公司盈利预测及投资评级：存栏恢复速度仍有不确定因素，出于审慎考虑下调公司盈利预测，预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 4.07、5.82 和9.34 亿元，对应 EPS 分别为 0.36、0.52 和 0.83 元，对应 2020-2022 年 PE值分别为 63.05、44.09 和 27.46 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业需求恢复不及预期，动物疫病风险等。