投资要点：

    　　维持“增持”评级。下游养殖行业持续恢复，上调21-22年EPS分别为0.54、0.89 元（2021-2022 年前值分别为0.48、0.61 元），预计23 年EPS 为1.17 元，上调目标价31.15 元，对应2022 年35 倍PE，维持“增持”评级。

    公司较好完成激励计划考核目标，21 年一季报超预期；2020 年公司实现归母净利润4.06 亿元，同比增长83.8%；2021 年一季度公司实现归母净利润2.1 亿元，同比增长40.41%，略超预期。

    主要苗种实现较快增长，新园区工艺成熟产能利用率持续提升；2020/21Q1 公司口蹄疫苗实现收入分别约为10/4 亿元，圆环苗分别约1/0.5 亿元，伪狂犬分别约3000/700 万元，禽流感分别约3.1/0.7亿元。从费用看，21Q1 销售费用率10.07%（+0.89pct），管理费用率4.74%（-0.73pct），研发费用率5.59%（-0.57pct）；目前公司新园区工艺逐渐成熟，新园区产能较原有产能提高50%以上，后续产能利用率将持续提升，公司盈利能力逐步修复。

    养殖规模化率提升+行业市场化发展+疫情迭代驱动行业持续扩容，公司作为市场苗龙头充分受益；同时公司研发管线丰富，持续看好研发向前端延申，公司为国内动保领域首家具备P3 实验室的企业，并且共拥有口蹄疫病毒、非洲猪瘟病毒、布鲁氏菌、猪瘟病毒四大疫病相关疫苗研发的实验活动资质，研发能力和影响力将持续提升。

    风险提示：下游养殖行业波动、疫病风险、市场竞争加剧风险