业绩稳步增长，研发能力持续加强，维持“买入”评级生物股份发布2021 年中报：报告期内，公司实现营业收入8.40 亿元，同比+34.61%，归母净利润2.58 亿元，同比+41.38%；费用率方面，销售费用率17.31%（+3.75pct），管理费用率12.66%（-4.17pct）。公司业绩恢复向好，但结合养殖行业景气趋势，我们下调2022-2023 年业绩预测，预计2021-2023 年归母净利润为5.56/8.44/11.61 亿元（前值5.56/9.92/12.55 亿元），EPS 为0.49/0.75/1.03 元，当前股价对应PE 为33.4/22.1/16.0 倍，考虑公司产品拥有较强的市场竞争力，加上在非洲猪瘟等疫苗上的研发布局领先，长期成长空间广阔，维持“买入”评级。

    　　组合免疫方案叠加组织架构调整，带动非口疫苗快速增长公司组合免疫方案持续推广，截至上半年采购该方案的客户数量近300 家，较2020 年末有所增加。同时，公司组建了猪用疫苗事业二部，将不同产品与免疫程序、临床症状、产品特点加以标准化，加强技术服务人员的传染病及免疫学实战培训，为客户提供更加专业和科学的服务。二者共同作用下实现上半年非口蹄疫猪用疫苗收入同比增速高于口蹄疫疫苗。

    　　生物安全三级实验室平稳运行，推动研发能力持续提升报告期内，公司动物生物安全三级实验室（ABSL-3）通过了非洲猪瘟病原分离培养鉴定与疫苗效力评价资质和口蹄疫疫苗病毒培养与效力评价实验活动资质的复审；完成多组非洲猪瘟mRNA 疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验，并取得一定成果。其他产品研发进度看，布氏菌病活疫苗(S19 株)和猪伪狂犬基因缺失疫苗（rPRV-3 株）获得临床实验批件；猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗（CH-1a 株）和副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗（4 型SH 株+5 型GD 株+12 型JS 株）获得兽药产品批准文号批件。

    　　风险提示：生猪存栏恢复不及预期、养殖场免疫密度降低、行业竞争格局恶化。