公司近况

    生物股份发布公告：依据《兽药管理条例》和《兽药生产质量管理规范（2020 年修订）》，公司旗下两家全资子公司生产线通过认证：1）金宇保灵生物药品有限公司（简称“金宇保灵”）收到内蒙古自治区农牧厅核发《兽药生产许可证》和《兽药GMP证书》；2）扬州优邦生物药品有限公司（简称“扬州优邦”）收到江苏省农业农村厅核发《兽药生产许可证》和《兽药GMP证书》。

    评论

    全资子公司通过新版兽药GMP认证，对疫苗质量起到支持：此次公司全资子公司金宇保灵、扬州优邦生产线获得2020 年新版兽药GMP认证，涉及较多畜禽疫苗品种生产，主要包括猪蓝耳、圆环、伪狂犬疫苗，及禽新-流-法三联、反刍疫苗等。我们认为这有助于公司全面优化疫苗生产工艺、生物安全管理等，并巩固当前产品质量。向前看，随公司产品管线趋于丰富，当前生产线可为储备单品竞争力提供支撑，包括猪圆-支二联、禽马立克氏病疫苗等。

    本年动物疫苗受益养殖后周期，2022 年行业景气度向上机会或有限：前期较高生猪养殖利润推动养殖量增加，令本年动物疫苗行业整体需求向上，据国家兽药基础数据库，2021 年1~11 月猪用疫苗批签发总量同比+8.1%。但近期猪价低迷及养殖盈利不佳拖累疫苗销售，11 月猪用疫苗批签发量同比-42.8%。向前看，基于养殖产能见顶回落预期、养殖盈利较低等，我们预计2022 年动物疫苗行业景气度向上机会有限。

    公司主业竞争力巩固，看好中长期平台化发展：公司立足前端研发、产品组合、综合防疫服务等多维能力，持续打造差异化，令疫苗主业优势不断巩固。1）研发上，公司完成p3 实验室，可从事相关高致病性动物病原微生物研究，为产品迭代提供支撑，且1~3Q21 公司研发费用率达7.2%；2）产品上，除猪口蹄疫疫苗外，猪圆环、伪狂犬、反刍、禽用、宠物疫苗等不断丰富，且生产线优化推动疫苗质量提升；3）服务上，公司创新推行“一针多防”、“无针注射”等，利于增强客户粘性。整体看，我们认为公司具备多点位竞争力，通过提供综合性防疫解决方案，正逐步转型综合平台商，进而满足养殖客户的全生命周期防疫需求。

    估值与建议

    当前股价对应2021/22 年31/24 倍P/E。我们维持2021/22 年归母净利6.13/8.04 亿元，维持目标价19.5 元，对应2021/22 年36/27 倍P/E，16%上行空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    市场竞争加剧；产品推广低于预期；政策风险；疫情风险。