chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

生物股份(600201)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

生物股份(600201)2021年年报及2022年一季报点评:行业低迷业绩承压 夯实内功静待反转

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2022-04-25  查股网机构评级研报

  公司口蹄疫市场份额领先,非口产品市场市占率持续提升,公司正加速从一个依靠单一品种、生产工艺领先的公司向多品种驱动、研发平台型公司转变。考虑到公司研发管线丰富且涵盖非洲猪瘟疫苗等多款重磅产品,长期成长潜力大,并结合行业平均估值,给予2022 年27 倍PE 估值,对应目标价11 元,维持“买入”评级。

       口蹄疫市场份额稳固,非口产品占比持续提升。公司2021 年实现营收17.76 亿元(同比+12.29%),归母净利润3.82 亿元(同比-5.89%)。分产品来看,我们预计公司口蹄疫疫苗收入12 亿(同比约+20%),圆环收入1.6 亿(同比约+70%),其他猪苗约0.8 亿元,禽苗收入2.4 亿(同比-23%),反刍苗收入约1 亿(同比+70%),非口蹄疫产品占比提升到30%。利润方面,公司计提商誉减值约0.4 亿及新立项非洲猪瘟mRNA 疫苗研发投入拖累业绩,剔除两因素影响后公司利润增速与收入增速相当。

       短期业绩承压,下半年需求有望回暖。22Q1 公司实现营收3.42 亿(同比-34.22%),归母净利润0.81 亿(同比-61.68%)。当前猪价正处于底部震荡时期,生猪行业持续亏损,影响疫苗免疫意愿,致公司业绩承压。展望后续,随着产能持续去化,猪价最坏时点或已过,后续有望逐级向上,带动疫苗需求逐步回暖。长期来看,行业规模化提升趋势不改,优质疫苗需求也有望持续提升,随着公司产品矩阵的丰富和优化,长期增长可期。

       研发管线稳步推进,长期成长值得期待。2021 年公司研发投入2.67 亿(同比+28.99%),研发投入占营收比重15.04%(同比+1.95pcts)。公司获得发明专利13 项、实用新型3 项;获批临床批件6 个,新兽药注册证书2 个,产品批准文号2 个。基于公司研发平台的优势,研发管线向纵深发展。非洲猪瘟疫苗方面,公司研究重点聚焦于有效性抗原筛选、新型亚单位疫苗和mRNA 疫苗核心技术工艺突破等,并取得一定成功,为后续疫苗开发奠定基础。

       风险因素:畜禽价格低迷;非瘟疫情大范围扩散;新品推广不达预期;竞争加剧。

       投资建议:由于下游持续低迷以及研发投入的增加,我们调整2022-2024 年EPS预测分别至0.40/0.55/0.70 元(2022/2023 年前预测值0.69/0.93 元,2024 年为新增预测)。考虑到公司研发管线丰富且涵盖非洲猪瘟疫苗等多款重磅产品,长期成长潜力大,并结合行业平均估值(中信动物疫苗及兽药指数估值20 倍),给予2022 年27 倍PE 估值,对应目标价11 元,维持“买入”评级。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网