评 论

    公司此次订单公告虽然姗姗来迟，但也打消了市场对公司未来前景的担心。我们认为，公司09 年上半年订单较少，主要原因是在手订单较多。截至到08 年底，公司60 万千瓦及以上电站空冷的在手订单约为9 亿元，而公司每年的产能仅为7.5 亿元，所以消化这些在手订单需要时间。

    公司中标意大利80 万千瓦电站空冷机组意义重大。先前市场对公司的关注都是在国内市场，而很少有人关注海外市场。此次中标，使得公司电站空冷的前景更加广阔，行业景气周期也有望得到有效的延长。

    在经历了配股申请被否，以及变压器项目转让给大股东等一系列变动后，公司重新回归了空冷主业。预计百万千瓦空冷项目09 年四季度即可投产，这将大大增加电站空冷的制造能力，产能瓶颈的问题也将得到解决。

    我们依然维持先前的看法，随着坑口电站的比重不断增长，电站空冷具有明显的逆周期特征。而国产化替代进程也在加速。同时，随着水价上调预期的持续增强，山东、东北地区有望成为第一批大规模使用空冷的“不缺水”区域。

    我们预计公司09、10 年实现EPS 0.88、1.02 元。目前公司股价13 元，对应09、10 年的PE 分别为14.8、12.7 倍。维持“增持”评级。

    风险提示

    9月5 日大股东约有1.2 亿限售股解禁。我们认为，公司正处于行业发展的黄金时期，大股东大规模减持的可能性很小，但仍具有不确定性。

    我们认为，公司未来盈利能力将远远超越行业平均水平。但由于电站空冷行业竞争日趋激烈，仍存在不确定性。