近日中铝氧化铝现货价格由先前的4330元/吨上调到4660元/吨，上调幅度达7.6%。我们曾在9月5日的行业投资快讯中认为中铝上调氧化铝价格的可能性增大，因此本次上调价格应该在预期之内。但选择此时点上调价格，我们认为其主要理由为：

    中铝的氧化铝现货价格与进口价格差距越来越大，目前港口氧化铝现货价格已经达到5400~5500元/吨，高出中铝价格达1100元左右；

    目前国内电解铝价格已经上涨到17000元/吨以上，而9月底的价格在16500元/吨左右，因此电解铝价格的上涨使得电解铝企业对高价氧化铝的承受力上升。

    由于国内电解铝产能的快速扩张，预计2005年底国内电解铝产能将达到1100万吨左右，而全球的氧化铝行业集中度较高，我们判断06年全球氧化铝供应仍将处于偏紧状态，氧化铝价格仍将维持在高位。

    由于目前电解铝价格上涨给电解铝企业带来的益处已经被氧化氯价格上涨抵消，结合对06年氧化铝价格维持高位和电解铝产能利用率低的判断，我们判断国内电解铝行业何时复苏尚不明朗。

    国内氧化铝类上市公司仅为山东铝业一家，氧化铝价格的上调必定带来山铝的业绩提升。我们认为，投资山东铝业的主要风险在于中铝对山铝的看法和定位。