公司2005 年实现主营业务收入47.81 亿元，同比增长23.17%；实现净利润8.69 亿元，同比增长5.04%，实现每股收益1.294 元。公司业绩增长的主要原因在于氧化铝价格的上涨。根据年报公布的产量数据，公司2005 年生产冶金级氧化铝85.04 万吨、化学品氧化铝39.08 万吨、电解铝10.04 万吨。

    公司冶金级氧化铝除自用10 万吨外,其余外销,在约75 万吨的外销品中,有约20 万吨采用长单销售（按SHFE 铝价挂钩比例18－20％计算），其余按国内现货价销售。根据年报公布的数据，2005 年冶金级氧化铝平均销售价格3674 元/吨（含税），毛利率47.71％、2005 年化学品氧化铝平均销售价格2232 元/吨（含税），毛利率28.06％。2005 年电解铝平均销售价格15821元/吨（含税），毛利率19.45％。公司电解铝毛利率高的原因是使用自产氧化铝原料和约一半为再生铝。

    公司2005 年分配政策为每10 股派现金红利3.85 元 (含税)。

    公司2006 年计划生产氧化铝122 万吨，其中化学品氧化铝35.5 万吨。这个计划和2005 年的实际产量增幅极小。2006 年公司的业绩增量全部来自氧化铝和电解铝价格的上涨。

    公司与发起人山东铝业公司、中铝山东分公司存在错综复杂的关联交易；

    我们仍然维持2006 年电解铝和氧化铝价格都会继续上涨的判断。我们预计2006 年LME 铝均价为2300 美元/吨、国内氧化铝现货价格将突破6000 元/吨。维持公司2006 年全年每股收益2 元的预测（2006 年外销冶金级氧化铝平均实现价格4720 元/吨），如果给予12 倍的市盈率，调高公司目标价为24元，因此我们继续维持“买入”的投资评级。