2005年山东铝业完成氧化铝产量114万吨，电解铝产量10.04万吨；分别同比增长9.7%、51%。每股收益1.29元，较04年增加0.06元。

    2005年冶金级和化学氧化铝的出厂价格与04年基本相同，而电解铝产量的大幅增加成为推动业绩小幅增长的唯一动力。

    2006年氧化铝价格有下跌的风险，业绩的稳定（甚至小幅增长）要依赖于电解铝价格和产量的增长。预计2006年氧化铝产量在120万吨，电解铝10万吨。

    根据母公司中国铝业的A股上市计划，山东铝业被收购的可能性极大。（收购分析请见前期的《山东铝业被收购价格分析》） 如果不被中铝收购，2006年EPS大约为1.23元。

    鉴于被中铝的收购前景，我们给予山东铝业"谨慎增持"的投资评级。但如果最终没有收购，基于经营前景的投资评级为"中性"。