与全球同业平均8倍左右的市盈率水平相比，山东铝业目前市盈率为11.1倍，估值较高。即使考虑到即将进行的股权分置改革(假设每10股流通股赠送2.5股)，除权后股价相当于8.9倍的07年市盈率，仍不便宜。估值较高以及未来氧化铝进一步降价压力都将限制股价上涨。我们维持对该股落后大市评级。