核心观点:

    非经常性损益大幅增厚公司2016 年业绩

    公司发布业绩预增公告,经财务部门初步测算,在考虑对中信银行股权的投资转为权益法核算时,根据会计准则应当调整长期股权投资的账面价值,由此,预计公司16 年归属净利润同比15 年将增加370%-420%。若剔除这一影响,预计16 年归属净利润与15 年基本持平。此次确认营业外收入为一次性收入,且为非经常性损益。17 年及以后年份,根据权益法核算相关会计准则,中信银行净利润对应份额(4.74%)将计入公司投资收益。

    销售新高、现金流充裕,互金业务扎实推进

    公司16 年地产销售金额超170 亿元,同比上升58%。经营性净现金流十分充裕。继续通过旧改等方式获取上海内环内优质稀缺项目,可售建面124 万方、货值高达1300 亿元。互联网金融业务,继续巩固在金融全牌照资源的优势,已向中信银行派驻一名董事;同时在互联网平台上继续深耕,To C 端增资51 信用卡,通过融合金融和技术为个人金融服务提供创新型解决方案,To B 端与Wind 合作持续深入,专攻金融信息服务领域。

    预计公司16、17 年EPS 分别为0.66、0.42 元,维持“买入”评级

    我们看好公司“房地产+互联网金控”双轮驱动的发展前景。业绩预测方面,除自身地产业务外,一方面是考虑对中信银行股权的投资转为权益法核算时,按会计准则应当调整长期股权投资的账面价值,一次性增厚16 年业绩;另一方面,17 年及以后年份,中信银行4.74%股权以权益法核算,每年可贡献投资收益按Wind 一致预期中信银行净利润对应份额进行计算。

    风险提示

    17 年地产销售受市场调控影响下滑;互联网金融业务推进低于预期;16 年非经常性损益增厚业绩,使得17 年业绩同比表现压力较大。