核心观点

    长三角区域优势明显，公司土储价值丰厚。长三角的经济活力在三大城市群中较为突出，高常住人口密度为房价提供良好支撑，区域优势明显。截止到2017 年6 月，公司土地储备总建筑面积达到2370 万方，其中位于长三角区域的土储占到了50%。按照NAV 增值计算，公司总土地储备增值达到404.7 亿元，其中长三角NAV 增厚达到353.8 亿元，占到87%。受益于长三角的区域优势，公司土地储备价值丰厚。

    公司金融牌照丰富，金融业务发展渐显成效。随着多年的积累，目前上市公司旗下拥有银行、券商、期货、保险等多个金融牌照，基本实现了金融业务的全布局。2017H1 公司实现投资收益15.6 亿元，同比增长340.7%，其中中信银行为公司贡献了11.4 亿元的投资收益，公司金融业务发展已经渐显成效。

    利率上行叠加金融行业规范性提高，利好公司金融业务发展。目前美国加息预期强烈，PPI 进入上行阶段，同时10 年期国债利率开始大幅攀升，未来国内利率上行趋势较为明显。此外资管新规等金融新政策提高了金融行业规范性，多因素叠加下当前市场环境利好公司金融业务。

    财务预测与投资建议

    重申买入评级，上调目标价至7.28 元（原目标价6.24 元）。我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.52/0.60/0.71 元，由于可比公司估值上升至14X，我们上调了公司的估值，给予公司2017 年14X 的市盈率，对应目标价7.28 元，重申买入评级。

    风险提示

    公司项目销售及结算进度不及预期。

    公司投资的金融公司收入不及预期。

    利率变化存在不确定性。